多方因素決定消費(fèi)零售行業(yè)長期景氣 

　　我們看好零售行業(yè)的發(fā)展前景，主要原因是：首先，政策對消費(fèi)行業(yè)中長期景氣構(gòu)成強(qiáng)力支持，中央十二五規(guī)劃提出把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的主攻方向，構(gòu)建擴(kuò)大內(nèi)需長效機(jī)制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變；其次，從中國的人口結(jié)構(gòu)方面看，中國開始進(jìn)入第三次消費(fèi)高峰期，此外，中國居民家庭格局由多子女到獨(dú)生子女的轉(zhuǎn)變刺激消費(fèi)增長；再次，對2011年物價上漲的預(yù)期刺激零售行業(yè)整體收入增長。 

　　零售行業(yè)2011年增速較快，當(dāng)前估值較為合理 

　　根據(jù)社會消費(fèi)品零售總額和零售行業(yè)整體收入增速的歷史數(shù)據(jù)對比得出，零售行業(yè)整體增速和剔除物價影響的社消總額增速基本保持一致，誤差為？1.5%，考慮到2011年物價上漲的因素，我們預(yù)計2011年零售行業(yè)整體收入增長區(qū)間為18..5%-21.5%之間，凈利潤增長區(qū)間為31.56%-34.89%。對應(yīng)當(dāng)前市值的行業(yè)動態(tài)PE為27.14-27.83，估值尚處于合理水平。 

　　行業(yè)配置順序：百貨-超市-專業(yè)連鎖 

　　我們基于零售行業(yè)2011年受益于政策刺激和通貨膨脹的邏輯，建議2011年零售行業(yè)的配置順序依次為百貨、超市和專業(yè)連鎖。 

　　百貨行業(yè)：繼續(xù)挖掘中西部高成長且估值合理的優(yōu)質(zhì)公司 

　　我們認(rèn)為中西部地區(qū)面臨商業(yè)業(yè)態(tài)升級的良好契機(jī)，區(qū)域龍頭公司具有先發(fā)優(yōu)勢，可以暢享業(yè)態(tài)升級和市場整合的收益，但是考慮到當(dāng)前估值因素，我們建議挖掘高成長且當(dāng)前估值較為合理的優(yōu)質(zhì)公司。推薦公司：鄂武商A(000501)。 

　　超市行業(yè)：建議配置具有高效跨區(qū)擴(kuò)展能力的連鎖超市 

　　我們認(rèn)為，2011年超市行業(yè)將受益于物價上漲，而具備跨區(qū)擴(kuò)展能力的內(nèi)資超市將獲得內(nèi)生收入增長和外生擴(kuò)張的雙重收益。推薦公司：永輝超市(601933)。 

　　專業(yè)連鎖：政策刺激和行業(yè)集中度提升為專業(yè)連鎖提供商機(jī)，同時關(guān)注金銀珠寶類零售公司 

　　我們認(rèn)為，2011年專業(yè)連鎖上市公司繼續(xù)受益政府家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策的刺激，同時，行業(yè)集中度的提升為專業(yè)連鎖公司帶來外生擴(kuò)張機(jī)遇。同時我們認(rèn)為國際金價2011年仍將走高，為金銀珠寶類零售商帶來發(fā)展良機(jī)。重點(diǎn)推薦公司：蘇寧電器(002024)、宏圖高科(600122)、老鳳祥(600612)、潮宏基(002345)。 

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