發(fā)行數(shù)據(jù)
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發(fā)行總數(shù)（股） |
110,000,000 |
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網(wǎng)上發(fā)行（股） |
88,000,000 |
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申購代碼 |
780933 |
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申購上限（股） |
80000 |
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發(fā)行定價（元） |
23.98 |
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市盈率（倍） |
73.14 |
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申購日期 |
2010-12-07 |
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中簽號公布日 |
2010-12-10 |
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主承銷商 |
中信證券 |
申購指南
永輝超市是中國大陸第一家將生鮮農(nóng)產(chǎn)品引進現(xiàn)代超市的流通企業(yè)。根據(jù)初步詢價情況，公 司首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價格區(qū)間為21.88元/股-23.98元/股，網(wǎng)上資金申購的投資者須按照本次發(fā)行價格區(qū)間上限（23.98元/ 股）進行申購。
公開資料顯示，永輝超市本次發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購定價發(fā)行相結(jié)合的方式 進行。本次A股發(fā)行數(shù)量為1.1億股。其中，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量2200萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量8800萬股，占本次發(fā) 行數(shù)量的80%。
根據(jù)發(fā)行安排，12月07日投資者即可參與該股的申購。據(jù)了解，參與網(wǎng)上申購的單一證券賬戶申購委托 不少于1000股，超過1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，但不得超過80000股。即23980元-1918400元。
申購建議
本周7只新股分別于12月6日及12月7日、8日申購，且申購資金不能重復(fù)利用。永輝超市基本 面良好，且融資規(guī)模高于其他新股，相對中簽率遠高于本周申購的其他新股，廣州證券建議偏好中簽率的投資者可參與永輝超市 的申購。
渤海證券預(yù)計公司合理價值為21.66-24.75元，上市首日公司價格37元，建議積極申購。
操作提示
12月9日（周四）刊登《網(wǎng)下配售結(jié)果公告》、《網(wǎng)上中簽率公告》；搖號抽簽；網(wǎng)下申購資 金多余款項退還。
12月10日（周五）（周五）刊登《網(wǎng)上中簽結(jié)果公告》；網(wǎng)上申購資金解凍、網(wǎng)上申購多余款項退還 。
機構(gòu)預(yù)測合理上市價格比較
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機構(gòu)作者 |
合理價格區(qū)間 （A股上市后） |
業(yè)績預(yù)測 |
競爭優(yōu)勢/PE估值 |
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國信證券 孫菲菲、田慧藍 |
24～27元 |
預(yù)測永輝超市10-12年每股盈利為0.40、0.59和0.88元 |
考慮到公司核心管理層已實現(xiàn)股權(quán)激勵，管理團隊的配備上兼具管理和業(yè)務(wù)能力，認為公司未來增長可期 ，可以給予2011年P(guān)E40～45倍的估值溢價 |
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第一創(chuàng)業(yè) 呂麗華 |
20.65元～23.6元 |
預(yù)計公司2010年～2012年每股收益分別為0.39元、0.59元和0.82元 |
2011年的PE為35倍～40倍 |
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國都證券 李昊 |
20.2元-23.1元 |
預(yù)計公司2010-2012年全面攤薄后每股收益為0.38元、0.58元、0.83元 |
2011年公司的合理市盈率為35-40倍 |
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國元證券 施雪清 |
20.65-23.60元 |
預(yù)計2010/2011/2012年攤薄EPS0.39/0.59/0.86元 |
公司年化復(fù)合增長率在45%以上，超市行業(yè)涉及民生，周期性弱。因此認為合理價值應(yīng)為2011年35-40倍 PE |
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海通證券 路穎、潘鶴 |
21.53元-24.60元 |
預(yù)計公司2010-12年攤薄每股收益分別為0.38元、0.62元和0.88元 |
2011年35-40倍PE |
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中金公司 錢炳、郭海燕 |
20.0元-22.8元 |
預(yù)計2010-2012年每股收益0.39元、0.57元和0.77元 |
2011年35倍市盈率較合理，目前來看市場熱 情較高將會向40倍靠攏 |
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中信建投 張新紅 |
25元 |
預(yù)計公司的20010-2012年EPS分別為0.39/0.61//0.86元 |
由于公司的經(jīng)營模式獨特，成長性較好，給予公司2011年40倍 PE |
機構(gòu)觀點
申銀萬國：我國農(nóng)產(chǎn)品通過超市渠道零售的比重有望從30%提升70%。我們認為類 似于永輝超市這樣具有較強的生鮮采購能力的超市將贏得"農(nóng)改超"的巨大成長空間。直采比例高的生鮮特色超市更具備差異化競 爭優(yōu)勢。
長江證券：永輝超市采取以生鮮為特色的差異化經(jīng)營，在采購過程中主要以直采為主，很大程度上克服了區(qū)域 分割問題，進入新區(qū)域后，通過生鮮優(yōu)勢立足，進而帶動非食產(chǎn)品的銷售，伴隨著銷售規(guī)模的擴大，對非食上游供應(yīng)商的議價能 力不斷提升，從而也就逐步克服了區(qū)域分割的障礙。
國泰君安：公司在10年的發(fā)展中，積累了豐富的管理經(jīng)驗，總結(jié)出 了一套符合企業(yè)實際情況的管理制度，編制了近800萬字的內(nèi)控手冊，實現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營。通過一整套完善的操作體系能夠?qū)a(chǎn) 品在采購、物流、銷售等環(huán)節(jié)的損耗率降到最低，從而降低費用率并提高盈利能力。
公司基本面
公司簡介：
永輝超市股份有限公司是中國大陸第一家將生鮮農(nóng)產(chǎn)品引進現(xiàn)代超市的 流通企業(yè)，是香港匯豐直接投資的戰(zhàn)略合作伙伴，是福建省"流通及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化"的龍頭企業(yè)，被國家七部委譽為中國"農(nóng)改超"開 創(chuàng)者，被商務(wù)部列為"全國重點流通企業(yè)"、"雙百市場工程"和"萬村千鄉(xiāng)市場工程"重點企業(yè)，被百姓譽為"民生超市、百姓永輝" 。目前，集團已發(fā)展成為以零售業(yè)為龍頭，以現(xiàn)代物流為支撐，以食品工業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)為兩翼，以實業(yè)開發(fā)為基礎(chǔ)的大型企業(yè)集 團，位列中國連鎖百強企業(yè)45強。
公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是以家族式控股為主的控股結(jié)構(gòu)。同時其主要的核心員工也通過控股 公司的形式持股。其中匯銀投資是公司的132名骨干員工持股組成，合計持股3570萬股，占發(fā)行后總股本的4.64%。
主營 業(yè)務(wù)：超市的連鎖經(jīng)營，是以經(jīng)營生鮮為特色，以大賣場、賣場及社區(qū)超市為核心業(yè)態(tài)、以便利店的特許加盟為補充、以食品加 工和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)相結(jié)合的連鎖超市業(yè)務(wù)。
所屬行業(yè)：批發(fā)和零售貿(mào)易-超市
公司亮點：
1、通脹推進基礎(chǔ)消費擴張
雖然受國家近期連續(xù)出文打壓，農(nóng)產(chǎn)品等原材料價格略有下降，但據(jù)了解，由于 前期高價庫存的消化，大多公司并未對前期提價的商品進行降價行為。從商業(yè)運營的角度考慮，未來將進入商家與消費者博弈區(qū) 間，將有望不同層度提升公司的毛利水平。作為福建省龍頭超市，區(qū)域優(yōu)勢明顯。隨著公司后期擴張的開展，在鞏固了當(dāng)?shù)厥袌?的基礎(chǔ)上，公司積極搶占先機，入駐成渝經(jīng)濟區(qū)的重慶市、京津冀都市經(jīng)濟圈的北京市以及泛長三角經(jīng)濟區(qū)的安徽省。
2、生鮮特色的可復(fù)制式發(fā)展
公司自2004年進入重慶市場、2009年進入北京市場后，一直主張以經(jīng)營生鮮為特 色的差異化發(fā)展戰(zhàn)略均已取得了較好的成績，證明公司的經(jīng)營模式在異地擴張也能獲得成功。這一經(jīng)營模式將保障公司未來在競 爭激烈的北京和安徽市場順利實施擴張。
3、盈利能力提升空間大
公司09年的毛利率為17.9%，在同行中屬于較低水平，主要因為其他主要超市中 生鮮類占比較少，而高毛利的服裝及日用品類占比較大造成，所以，公司仍有較大提升空間。公司主要優(yōu)勢在于其農(nóng)改超模式下 擁有原材料來源優(yōu)勢，核心客戶群體穩(wěn)定，管理風(fēng)格穩(wěn)健實干。公司通過對132為核心骨干和管理層間接持股，使公司的激勵機 制完善，增強了整體團隊工作積極性。
