【報(bào)告類型】公司研究  

【報(bào)告名稱】永輝超市(601933.SH)新股報(bào)告——超市行業(yè)“弄潮兒”，以生鮮撐起半邊天  

【報(bào)告機(jī)構(gòu)】國(guó)聯(lián)證券 

【報(bào)告人】商業(yè)零售小組  

【報(bào)告日期】20101207 

【摘要】 

摘要： 

    得生鮮者得天下。賣場(chǎng)的50%是生鮮，銷售業(yè)績(jī)的50%是生鮮，員工人數(shù)的50%是生鮮，公司憑借這種創(chuàng)新的差異化戰(zhàn)略使生鮮成為公司的主要盈利來(lái)源，并帶動(dòng)食品、服裝等業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和卓越的經(jīng)營(yíng)管理能力使其短短十年間從1家門(mén)店發(fā)展到目前147家門(mén)店，營(yíng)業(yè)收入從08年的57億元上升至09年的85億元，凈利潤(rùn)從08年的2.14億元升至09年的2.54億元，位居上市超市公司第一。在全國(guó)快速消費(fèi)品連鎖百?gòu)?qiáng)的排名也從08年的26位上升到09年的16位，公司正用實(shí)際行動(dòng)印證“得生鮮者得天下”的預(yù)言。 

    充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，加速度趕超行業(yè)。公司在生鮮經(jīng)營(yíng)方面通過(guò)高效率的直采體系、強(qiáng)大的“生鮮買手”團(tuán)隊(duì)、精細(xì)化的生鮮運(yùn)營(yíng)，使生鮮經(jīng)營(yíng)從“雞肋”變成“肥肉”，生鮮的毛利率達(dá)12%-13%，遠(yuǎn)高于行業(yè)的8%-10%，而損耗率僅為3%，遠(yuǎn)低于行業(yè)的20%左右。強(qiáng)大的生鮮經(jīng)營(yíng)能力也提升了門(mén)店復(fù)制能力，公司每年新開(kāi)門(mén)店從最初的每年7家，上升到每年13家，再上升到09年及以后的每年45-50家，公司正以迅雷不及掩耳之勢(shì)向前趕超。 

    完善的供應(yīng)鏈與精細(xì)化管理，全方位打造“永輝模式”。公司憑借其多模式、靈活的采購(gòu)體系，以及強(qiáng)大的生鮮研發(fā)中心、經(jīng)驗(yàn)豐富的“生鮮買手”，使得生鮮產(chǎn)品更適銷對(duì)路、采購(gòu)成本更低、采購(gòu)效率更高；借助內(nèi)部商品保鮮研發(fā)機(jī)構(gòu)、以及在門(mén)店日常運(yùn)營(yíng)中“超精細(xì)化”的管理，不僅保證了生鮮產(chǎn)品的盈利水平，更迎合了消費(fèi)者全方位的需求，使得公司的生鮮不僅能產(chǎn)生強(qiáng)大的聚客效應(yīng)，更能為公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的迅猛發(fā)展。 

    建議申購(gòu)。預(yù)計(jì)公司10-12年每股收益分別為0.41元、0.6元、0.82元。本次發(fā)行價(jià)格為23.98元，考慮到公司是超市行業(yè)生鮮經(jīng)營(yíng)的標(biāo)桿企業(yè)，經(jīng)營(yíng)模式獨(dú)特，未來(lái)成長(zhǎng)性較好以及新股發(fā)行溢價(jià)等因素，我們建議投資者申購(gòu)。 

    （國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究所）