政策、通脹雙重紅利助推超市業(yè)態(tài)厚積薄發(fā)。十二五規(guī)劃對邊際傾向較高的中低收入政策傾斜、流動性泛濫背景下的通脹風險,形成了內(nèi)部提升、外部催化并舉的溫床,超市業(yè)態(tài)有望迎來前所未有的發(fā)展機遇。
　　
　　農(nóng)轉(zhuǎn)超模式主導下的產(chǎn)業(yè)鏈共贏戰(zhàn)略。農(nóng)改超的模式不僅與必選消費品健康、體驗、加工等消費升級的需求相契合,也同時節(jié)約了公司外延擴張的前期成本。然而這種扁平化渠道、商業(yè)回補農(nóng)業(yè)的模式實際上形成了上游供應(yīng)商和中游零售商的雙贏,由此帶來的成本價格優(yōu)勢和品類差異化競爭最終實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈各節(jié)點以消費為最終導向的均衡。
　　
　　串通供應(yīng)鏈體系有效支撐渠道下沉外延。供應(yīng)鏈資金流、物流、信息三大要素的有效串聯(lián)對接不僅實現(xiàn)了永輝模式70%直采比例對存貨周轉(zhuǎn)和費用規(guī)?；恼蜃饔?也同時形成了公司不斷擴大外延半徑的有效覆蓋。以此為據(jù)點,結(jié)合自身優(yōu)勢的農(nóng)業(yè)省份外延路徑,進行更大范圍和更深層次的外延擴張,充分分享了邊際消費彈性較高的三四線地區(qū)消費升級紅利。
　　
　　業(yè)績預(yù)測及估值:預(yù)測公司2010-2012三年的EPS分別為0.38、0.57、0.82元。考慮到公司突出的核心競爭力,連鎖品牌價值的高速成長,享有一定的估值溢價,給予11年40倍的PE水平。公司相對估值為22.8元。結(jié)合絕對估值價格20.18元,公司合理價值區(qū)間為20.2-22.8之間。