投資要點:
　　
　　1、公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是以家族式控股為主的控股結(jié)構(gòu)。同時其主要的核心員工也通過控股公司的形式持股。其中匯銀投資是公司的132名骨干員工持股組成,合計持股3570萬股,占發(fā)行后總股本的4.64%。
　　
　　2、生鮮產(chǎn)品銷售為主。公司生鮮產(chǎn)品的銷售收入占比在銷售收入的50%以上,生鮮銷售是公司經(jīng)營優(yōu)勢。生鮮、食品、服裝是公司三大主要業(yè)務(wù),同時隨著公司經(jīng)營面積的擴(kuò)大,高毛利的服裝與食品比重不斷擴(kuò)大,帶來毛利水平的提升。
　　
　　3、直采為主保證較高利潤。永輝超市的經(jīng)營模式有別于其他超市以代銷為主的模式,主要產(chǎn)品均以直采為主,直采比率較高的直采比例為公司提供了較高的利潤率水平。直采對于公司管理運營能力的水平要求較高,多年的經(jīng)營考驗可以讓我們認(rèn)為永輝的經(jīng)營團(tuán)隊是一個讓人值得信任的團(tuán)隊,具有較強的經(jīng)營水平。
　　
　　4、高速擴(kuò)張保證成長。終端的擴(kuò)張是零售類企業(yè)擴(kuò)張的最好的方法,從永輝發(fā)展的經(jīng)歷看,終端的擴(kuò)張保證了較高的速度,近年來增速有加快的趨勢。同時坪效較高,維持了一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)。
　　
　　5、預(yù)計2010/2011/2012年攤薄EPS0.39/0.59/0.86元。公司年化復(fù)合增長率在45%以上,超市行業(yè)涉及民生,周期性弱。因此我們認(rèn)為合理價值應(yīng)為2011年35-40倍PE,合計價值區(qū)間20.65-23.60元。