詢價結(jié)論:
我們預計公司2010-2012年全面攤薄后每股收益為0.38元、0.58元、0.83元,三年復合增長率為38%。2011年公司的合理市盈率為35-40倍,對應二級市場的合理價格為20.2元-23.1元之間,給予10%的折扣,建議一級市場詢價區(qū)間為18.42元-21元。
主要依據(jù):
1、全國布局,快速成長:
公司于2001年成立,發(fā)源于福建地區(qū),截止2010年6月底,公司直營門店數(shù)量達到135家,此外在福州還擁有85家加盟店,覆蓋福建、重慶、安徽和北京四個地區(qū)。全國布局是公司的基本戰(zhàn)略,公司未來將把四川、貴州、河南、江蘇等地作為拓展區(qū)域。公司未來的收入和凈利潤增長率將保持在40%和45%以上。
2、經(jīng)濟模式獨特,符合行業(yè)發(fā)展趨勢:
公司經(jīng)營的最大特點是采取直營模式,利潤主要來源于進銷差價,這與行業(yè)以聯(lián)營扣點為主的經(jīng)營模式截然不同,從經(jīng)營指標來看,公司的主營業(yè)毛利率和凈利潤率均高于行業(yè)平均水平。在經(jīng)營策略中,以生鮮為突破口,實現(xiàn)農(nóng)超對接,減少中間流通環(huán)節(jié),實現(xiàn)零供雙贏。我們認為先進的經(jīng)營模式使公司具備更強大的競爭力。
3、管理層持股使得激勵機制完備:
作為一家民營企業(yè),公司的主要骨干都實現(xiàn)了持股,公司的激勵機制進一步完備,這使得公司在未來成長過程中更具凝聚力和事業(yè)心。
4、募投項目進一步提升競爭實力:
公司募集資金用于73家門店的拓展、四川物流中心建設、信息系統(tǒng)建設和企業(yè)培訓中心建設;上述項目一方面使公司未來的成長性更加確定,收入規(guī)模的擴大提高了公司競爭的“硬實力”,另一方面提升了公司的運營和管理能力,提高了公司競爭的“軟實力”。
5、風險提示:
快速擴張帶來的虧損風險和物業(yè)租金上漲風險。
