摘要：如果按照30X市盈率測(cè)算,對(duì)應(yīng)價(jià)格為23.4元?？紤]到一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià),建議在24元以下積極申購(gòu)。 
　　 
　　公司深耕福建和重慶,致力跨區(qū)域發(fā)展。公司是福建最大的超市零售商,自2004年進(jìn)入重慶市場(chǎng),目前銷售規(guī)模排名第二,兩大市場(chǎng)均具備相對(duì)優(yōu)勢(shì),并已逐步延伸到北京、安徽。2010年上半年公司門店數(shù)量達(dá)到135家,本次募投資金計(jì)劃之一將新建店73家。 
　　 
　　管理團(tuán)隊(duì)富有實(shí)干和創(chuàng)新精神。公司善用資本快速擴(kuò)張,巧借外腦提升管理能力,先后兩次引進(jìn)匯豐直投。對(duì)公司核心成員和管理層充分激勵(lì),設(shè)立匯銀投資(職工持股公司),公司高管及業(yè)務(wù)骨干合計(jì)持股65.09%,其中公司創(chuàng)始人張軒松和張軒寧兄弟持股比例為35.66%。 
　　 
　　難以復(fù)制“永輝模式”。核心在于公司比外資超市更靈活、更懂得百姓生活習(xí)俗;比內(nèi)資超市更專注更執(zhí)著更專業(yè)更勤奮。(1)多年生鮮經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)沉淀,細(xì)分到單一品類管理;(2)發(fā)展生鮮需要高效的決策流程;(3)營(yíng)采合一,充分激勵(lì);(4)強(qiáng)大的“買手”文化。 
　　 
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)及運(yùn)營(yíng)效率領(lǐng)先同行業(yè),2011年新店將集中釋放業(yè)績(jī)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率(15.40%)和凈利率(3.00%)高于行業(yè)平均水平。2009年和2010年是公司新開店最密接的兩年,加上擴(kuò)點(diǎn)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用,2010年公司凈利率處于歷史低位,預(yù)計(jì)2011年新店業(yè)績(jī)將得以體現(xiàn)。 
　　 
　　基于以上分析,給予公司2011年35X市盈率,結(jié)合盈利預(yù)測(cè)2011年EPS為0.78元對(duì)應(yīng)的價(jià)格為27.3元。如果按照30X市盈率測(cè)算,對(duì)應(yīng)價(jià)格為23.4元?？紤]到一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià),建議在24元以下積極申購(gòu)。