匯睿資本原名匯豐直投。匯豐直投隸屬于匯豐集團(tuán)，2010年11月30日，匯豐直投的管理團(tuán)隊(duì)宣布完成對該公司的MBO收購，管理團(tuán)隊(duì)持有80.1%股份，匯豐集團(tuán)則持有剩余股份。匯豐直投并由此更名為匯睿資本有限公司(匯睿資本)，從匯豐集團(tuán)獨(dú)立以更專業(yè)和專心進(jìn)行私募股權(quán)投資運(yùn)作。
談及此次管理層收購，沈敬武直言，這是全球趨勢。金融危機(jī)后，歐洲銀行業(yè)在收緊風(fēng)險(xiǎn)容納度，私募這個(gè)行業(yè)對于很多金融機(jī)構(gòu)而言，并不是一個(gè)需要長期經(jīng)營的行業(yè)，這與金融危機(jī)發(fā)生后歐美銀行業(yè)收緊的監(jiān)管政策有一定關(guān)系。
“MBO之后，匯睿資本內(nèi)部整個(gè)投資決策和管理流程，和匯豐直投時(shí)期相比，并沒有什么重大變化，保持了一貫的獨(dú)立運(yùn)作方式。”
或許，唯一變化了的是面對媒體時(shí)的態(tài)度。目前匯睿資本在中國的累計(jì)投資已近7億美元，但此前因?yàn)樵趨R豐旗下運(yùn)作，很多項(xiàng)目無法對外宣布，唯一對外界披露的就是波司登和永輝超市兩個(gè)項(xiàng)目。沈敬武表示，匯睿資本下一步投資的新項(xiàng)目將適當(dāng)對外披露，“目前正在積極跟蹤，希望明年初可以投入的項(xiàng)目，投資金額加起來大概在2.5億美元-3億美元之間?！鄙蚓次浞Q。
專注消費(fèi)品與零售連鎖行業(yè)
與一些PE機(jī)構(gòu)頻繁高調(diào)亮相不同，匯睿資本和沈敬武本人都一如既往地保持著低調(diào)。在他看來，一個(gè)團(tuán)隊(duì)，一個(gè)企業(yè)只有踏踏實(shí)實(shí)認(rèn)真做事，才能具備長期向上的生命力。實(shí)際上，匯睿資本也一直在尋找致力于將企業(yè)打造成為百年老店的管理層團(tuán)隊(duì)。
這種風(fēng)格也體現(xiàn)在匯睿資本的行業(yè)選取上。在當(dāng)下眾多機(jī)構(gòu)趨之若鶩地追逐互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等TMT高科技行業(yè)時(shí)，匯睿資本卻執(zhí)著地堅(jiān)守著對于消費(fèi)品和零售連鎖行業(yè)的傾注。
在沈敬武看來，很多人輕看了TMT高科技行業(yè)的潛藏的巨大投資風(fēng)險(xiǎn)。
“到目前為止，中國有多少偉大的TMT企業(yè)崛起?”沈敬武強(qiáng)調(diào)，人們只看到新浪、百度、騰訊、華為、中興這些極少數(shù)高科技企業(yè)的成功，卻忽略了這期間大浪淘沙中消逝和中途夭折的“太多數(shù)”。沈敬武認(rèn)為，很多TMT企業(yè)所謂的新模式，并沒有深入考慮競爭對手對于該種新模式的反應(yīng)及應(yīng)對力量，一旦有強(qiáng)大對手進(jìn)入，這些所謂新模式的企業(yè)顯得脆弱不堪。
目前，匯睿資本單一項(xiàng)目的投資額度不低于5000萬美元，介于3億-10億人民幣之間。這與VC“一次性投5、6個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目幾百萬美元、1000萬美元的“小額度、廣撒網(wǎng)”式投資方法不同。沈敬武表示，風(fēng)投每個(gè)項(xiàng)目投資金額不大，一個(gè)項(xiàng)目壞掉就壞掉，影響不大。但匯睿資本所投資的單個(gè)項(xiàng)目金額較大，全損的情況是不可接受的，這也使得其十分重視對于行業(yè)和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評估。
匯睿資本看好消費(fèi)品和零售連鎖行業(yè)，正是因?yàn)樾袠I(yè)的穩(wěn)定增長性以及未來巨大的市場潛力。沈敬武認(rèn)為，中國的消費(fèi)品市場非常大，從人均消費(fèi)量看，很多品類仍然遠(yuǎn)低于成熟的發(fā)達(dá)國家市場。從快消品角度，無論是通過現(xiàn)有門店的同店增長，還是大賣場以及新渠道的建立，某些業(yè)態(tài)的零售連鎖，未來都具備深挖的潛力。
聚焦到消費(fèi)與零售連鎖領(lǐng)域的企業(yè)，在判斷是否投資一個(gè)企業(yè)時(shí)，沈敬武總會問三個(gè)問題：
一問市場，這個(gè)市場是否足夠大，未來是否保持可持續(xù)性增長。如果未來5年GDP保持7%-10%的增長，那么企業(yè)所在的市場最少需要保持15%-20%以GDP的2倍速度增長。無論是消費(fèi)升級、還是中國的城鎮(zhèn)化，必須找到支撐這一行業(yè)增速的原因。
二問企業(yè)，需要考察企業(yè)的盈利模式、核心競爭力、以及提供的產(chǎn)品和方案，是否能否守住現(xiàn)有的市場占有率，并且可以超越行業(yè)的平均增長速度。
三問團(tuán)隊(duì)，企業(yè)團(tuán)隊(duì)是否真正經(jīng)得起考驗(yàn)，而不是憑一時(shí)運(yùn)氣，是否長期執(zhí)著于企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營方向，而不是朝三暮四，過度逐利和表現(xiàn)地急功近利。
“企業(yè)要有一定的經(jīng)營歷史，經(jīng)受過重重考驗(yàn)，在競爭中脫穎而出，通過資本運(yùn)作和經(jīng)營能力提升，致力于打造百年老店的企業(yè)，這是匯睿資本最喜歡投資的企業(yè)。”沈敬武表示，如果一個(gè)企業(yè)剛剛做出10多億的營業(yè)額，就開始談進(jìn)軍世界五百強(qiáng)，這種企業(yè)他在投資決策時(shí)會立刻斃掉。
與企業(yè)一起賺“辛苦錢”
目前PE行業(yè)彌漫著一股浮躁氣息，一些創(chuàng)投醉心于Pre-IPO階段突擊入股，只為上市后套現(xiàn)退出，賺“快錢”思想根深蒂固。A股市場眾多企業(yè)上市前被包裝成希望之星，一旦上市圈錢后，業(yè)績瞬間變臉?；蛟S，資本的最終本質(zhì)是逐利的，但這是否就代表資本可以“唯利是圖”?
沈敬武并不欣賞這種“賺快錢”的現(xiàn)象。他認(rèn)為，有些機(jī)構(gòu)目光只盯住市盈率折讓和退出時(shí)間，這偏離了私募“價(jià)值投資”的本義。
“PE與企業(yè)共同成長，通過企業(yè)不斷提升的業(yè)績獲得自身盈利，而絕不是通過市盈率折讓的價(jià)差獲取盈利?！鄙蚓次鋸?qiáng)調(diào)，企業(yè)家不是傻瓜，一些優(yōu)秀的企業(yè)在選擇私募時(shí)，是想引入一個(gè)可信賴的合作伙伴。
“他們首先會看你是否真誠和熱忱，其次會衡量你是否具備幫助企業(yè)提升的能力，這是未來PE行業(yè)將會面對的一個(gè)趨勢。如果一些私募只是盯著退出回報(bào)和市盈率，一些優(yōu)秀的企業(yè)，根本不會給你機(jī)會入局?！?BR>
沈敬武介紹，匯睿資本在選擇投資一家企業(yè)后，除了資本方面的支持，在公司經(jīng)營戰(zhàn)略、組織架構(gòu)優(yōu)化、薪酬體系優(yōu)化、專業(yè)機(jī)構(gòu)的引進(jìn)等方面提供全方位的建議。匯睿資本可能會給所投企業(yè)提供10個(gè)改良方案，通過與企業(yè)團(tuán)隊(duì)的思路碰撞，最終大概有一半的方案為公司采納。在這種健康的互動過程中，企業(yè)和匯睿資本會進(jìn)一步建立互信和友誼，從而使到新的建議得到充分的接納及有效的實(shí)行。
“這背后其實(shí)是匯睿資本與企業(yè)經(jīng)營者之間深厚的互相信任關(guān)系，企業(yè)能夠看到匯睿資本幫助企業(yè)共同發(fā)展的誠意，以及基于對行業(yè)深入了解基礎(chǔ)上的有建設(shè)性的意見?！?BR>
沈敬武稱，一直以來，匯睿資本都有一個(gè)理念，就是和投資企業(yè)一起“賺辛苦錢”，和所投企業(yè)一起成長，逐步走向偉大。正是這種與企業(yè)同甘共苦的理念，才使得匯睿資本獲得了所投企業(yè)團(tuán)隊(duì)的高度信任。
IPO只是企業(yè)邁向偉大的起步期
2006年7月，匯睿資本投資波司登7000萬美元。談及此次合作，沈敬武至今仍然感謝波司登董事長高德康的信任。當(dāng)時(shí)匯睿資本還叫匯豐直投，在中國并沒有做過非常大的案子，出于對沈敬武的信任，波司登最終選擇了匯睿資本，而此后匯睿資本的表現(xiàn)也并沒有讓波司登失望。不僅推動了波司登成功上市，更重要的是，在上市后的幾年里，匯睿資本還積極協(xié)助了波司登的轉(zhuǎn)型之路。
沈敬武回憶，當(dāng)時(shí)匯睿資本進(jìn)入時(shí)，波司登已經(jīng)是羽絨服裝行業(yè)十多年的龍頭霸主，市場占有率維持在40%左右。但當(dāng)時(shí)波司登的定位仍然是專注質(zhì)量的功能性羽絨服品牌，匯睿資本進(jìn)入后，通過與董事長一段時(shí)間磨合，開始推動波司登向時(shí)尚羽絨服轉(zhuǎn)型。從產(chǎn)品層面的面料、剪裁、設(shè)計(jì)，到經(jīng)營層面廣告、企劃，再到零售終端門店的陳列、展示、配送、服務(wù)，匯睿資本全方位積極地參與著波司登的“時(shí)尚轉(zhuǎn)型”。
從一開始的“立民族志氣，創(chuàng)世界品牌”，到“冬天更美了”，再到“世界更美了”，到此后的“世界因你而美麗”，廣告語的逐步轉(zhuǎn)變，也體現(xiàn)了其以消費(fèi)者體驗(yàn)為核心的品牌內(nèi)涵的轉(zhuǎn)變。沈敬武表示，目前波司登正在堅(jiān)定不移推進(jìn)四季化銷售，打造綜合性的服裝品牌運(yùn)營商。而在最近揭曉的2011“中國最有價(jià)值品牌”，“波司登”品牌價(jià)值已達(dá)206.59億元，名列百強(qiáng)榜第13位，蟬聯(lián)紡織服裝業(yè)首位。
在沈敬武看來，波司登的不斷成長，99%都是企業(yè)團(tuán)隊(duì)努力的結(jié)果，但匯睿資本會從旁協(xié)助，提供一些有建設(shè)性的新建議和新思路，這是一種非常健康的互動，不但是建立在互相信任的穩(wěn)健基礎(chǔ)上，而且藉著每一次的互動、溝通、商討、腦袋風(fēng)波和思想碰撞，會進(jìn)一步的加深了彼此的了解及接納，和不斷地加強(qiáng)了波司登與匯睿資本深厚的互信及友誼。
除了波司登，投資永輝超市的案例，也充分體現(xiàn)了匯睿資本的投資風(fēng)格。
2007年6月匯睿資本投資永輝超市4000萬美元，之后第二輪繼續(xù)增資3500萬美元，盡管中間經(jīng)歷一輪金融海嘯，很多機(jī)構(gòu)中途選擇放棄投資，但匯睿資本一如既往得堅(jiān)定支持著永輝超市。
如今幾年過去，永輝超市已從一個(gè)地域性超市，發(fā)展成為目前橫跨17個(gè)省具備全國性布局能力的大型民營連鎖超市。永輝超市董事長張軒松曾在公開場合表達(dá)對匯睿資本的衷心感謝之情，而沈敬武對張軒松的永輝超市管理團(tuán)隊(duì)也是贊譽(yù)有佳。至今，沈敬武仍兼任永輝超市副董事長。
沈敬武表示，投資永輝超市最驕傲的，是永輝超市上市以后，業(yè)績?nèi)匀槐３趾芎玫脑鲩L。
“我們在路演的時(shí)候答應(yīng)投資者的事情，到目前為止我們都做到了。”沈敬武強(qiáng)調(diào)，匯睿資本真心希望和以后所投的每一個(gè)企業(yè)都能共同成長。
在他看來，企業(yè)在上市前需要踏踏實(shí)實(shí)練好內(nèi)功，對于致力打造百年老店的企業(yè)，IPO或許只是一個(gè)起步。通過資本推動和業(yè)績的不斷擴(kuò)張，幫助企業(yè)逐步邁向偉大，這也是匯睿資本從始至終都一直在追求的投資宗旨和方向!
沈敬武認(rèn)為私募基金必須具備對行業(yè)及企業(yè)營運(yùn)的熱枕和深入的認(rèn)識及了解，并有不斷學(xué)習(xí)及更新的態(tài)度，才能帶給企業(yè)家有份量的增值建議，稱得上為與企業(yè)家站在同一陣線的真正合作伙伴。
