2010年二、三季度名義社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速保持穩(wěn)定（18-19%），CPI對(duì)高增速貢獻(xiàn)大；百家零售企業(yè)增速因同比基數(shù)上升而環(huán)比下降；“觸底—復(fù)蘇—上升—穩(wěn)定”這波2009年初開始的消費(fèi)大環(huán)境的大旋律目前基本進(jìn)入穩(wěn)定階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型內(nèi)需大被劫下，消費(fèi)仍是中長(zhǎng)期重要投資主線。 

    10月份跑輸市場(chǎng)后，零售A股短期估值壓力得到一定釋放。 

    截至11月底，零售板塊估值為37.41倍（PE-TTM），參照未來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)期相對(duì)合理；相對(duì)滬深300的溢價(jià)率為2.51倍，之前9月份高點(diǎn)曾超過(guò)2.8倍，估值壓力得到一定釋放。 

    預(yù)計(jì)2010年行業(yè)收入增速有望超過(guò)20%，凈利潤(rùn)增速在25%-30%左右。 

    我們選擇的40家A股零售樣本公司2010年前三季度收入和剔除投資性凈收益歸屬與母公司的凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)21.36%和31.04%；我們預(yù)計(jì)2010年全行業(yè)收入增速有望超過(guò)20%，利潤(rùn)增速25-30%，其中龍頭企業(yè)增速可能更快。 

    我們認(rèn)為，考慮到“內(nèi)需+消費(fèi)”這一中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期主線，消費(fèi)類個(gè)股在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)可能會(huì)保持較大的溢價(jià)，只要能夠以合理的增長(zhǎng)解釋這一估值溢價(jià)。 

    維持行業(yè)長(zhǎng)期“增持”評(píng)級(jí)，2011年P(guān)E在25倍或以下的品種是投資首選，短期重點(diǎn)關(guān)注事件驅(qū)動(dòng)。 

    如各種形式的外延擴(kuò)張、治理結(jié)構(gòu)改善或其他影響短期、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)預(yù)期的因素。我們給予“買入”評(píng)級(jí)的傳統(tǒng)較大市值品種有蘇寧電器、小商品城、農(nóng)產(chǎn)品；業(yè)績(jī)或者發(fā)展戰(zhàn)略改善明顯的二、三線零售公司大廈股份、中興商業(yè)；以及短期估值有壓力，但中長(zhǎng)期看好的重慶百貨、歐亞集團(tuán)。增持評(píng)級(jí)中目前我們重點(diǎn)關(guān)注的有鄂武商、銀座股份、廣州友誼和天虹商場(chǎng)等。超市公司重點(diǎn)關(guān)注之前瑕疵公司的業(yè)績(jī)改善潛力，另外永輝超市也是超市行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注的品種。 

    (海通證券 )