政策、通脹雙重紅利助推超市業(yè)態(tài)厚積薄發(fā)。十二五規(guī)劃對邊際傾向較高的中低收入政策傾斜、流動(dòng)性泛濫背景下的通脹風(fēng)險(xiǎn)，形成了內(nèi)部提升、外部催化并舉的溫床，超市業(yè)態(tài)有望迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。 

　　農(nóng)轉(zhuǎn)超模式主導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)鏈共贏戰(zhàn)略。農(nóng)改超的模式不僅與必選消費(fèi)品健康、體驗(yàn)、加工等消費(fèi)升級的需求相契合，也同時(shí)節(jié)約了公司外延擴(kuò)張的前期成本。然而這種扁平化渠道、商業(yè)回補(bǔ)農(nóng)業(yè)的模式實(shí)際上形成了上游供應(yīng)商和中游零售商的雙贏，由此帶來的成本價(jià)格優(yōu)勢和品類差異化競爭最終實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈各節(jié)點(diǎn)以消費(fèi)為最終導(dǎo)向的均衡。 

　　串通供應(yīng)鏈體系有效支撐渠道下沉外延。供應(yīng)鏈資金流、物流、信息三大要素的有效串聯(lián)對接不僅實(shí)現(xiàn)了永輝模式70%直采比例對存貨周轉(zhuǎn)和費(fèi)用規(guī)?；恼蜃饔?，也同時(shí)形成了公司不斷擴(kuò)大外延半徑的有效覆蓋。 

　　以此為據(jù)點(diǎn)，結(jié)合自身優(yōu)勢的農(nóng)業(yè)省份外延路徑，進(jìn)行更大范圍和更深層次的外延擴(kuò)張，充分分享了邊際消費(fèi)彈性較高的三四線地區(qū)消費(fèi)升級紅利。 

　　業(yè)績預(yù)測及估值：預(yù)測公司2010-2012三年的EPS分別為0.38、0.57、0.82元?？紤]到公司突出的核心競爭力，連鎖品牌價(jià)值的高速成長，享有一定的估值溢價(jià)，給予11年40倍的PE水平。公司相對估值為22.8元。 

　　結(jié)合絕對估值價(jià)格20.18元，公司合理價(jià)值區(qū)間為20.2-22.8之間。 　 

　　(作者 高坤)