快速擴張的福建超市龍頭
公司成立于2001年,主營業(yè)務是超市的連鎖經(jīng)營,是以經(jīng)營生鮮為特色,大賣場、賣場及社區(qū)超市為核心業(yè)態(tài)、便利店的特許加盟為補充、食品加工和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)相結合的連鎖超市業(yè)務。截至2010年6月底,公司及其控股的子公司擁有135家連鎖門店,經(jīng)營面積約865,720平方米,主要遍布我國四大經(jīng)濟區(qū)域,即海峽西岸經(jīng)濟區(qū)的福建省主要城市、成渝經(jīng)濟區(qū)的重慶市、京津冀都市經(jīng)濟圈的北京市以及泛長三角經(jīng)濟區(qū)的安徽省。
永輝模式是其核心競爭力
永輝模式以生鮮經(jīng)營為特色,堅持自營和直采模式。供應鏈方面,擁有700多人的強大采購團隊,在全國建立了20多個合作基地和30多個遠程采購點,200多個生鮮單品實現(xiàn)了“訂單農(nóng)業(yè)”模式。服裝商品采購采用買手制,食品日用品大部分從省級代理商批發(fā),少部分向上游直采。公司直采比例達到70%
募投項目將使公司拉大與競爭對手的距離2002-2004年平均每年新開門店6家,2005-2007年平均每年新開門店約12家。2007年以后,隨著匯豐直投的成功加入、公司開始加快其擴張步伐。2008年新開門店19家,2009年新開門店45家。預計2010-2013年用募集資金新開38家、24家、11家。同時建設新的后臺物流配送基地。我們認為三年的快速擴張,有可能使公司領跑行業(yè)。
盈利預測和合理估值
預計公司2010-2012年收入增速為46%、45%、33%,凈利潤增速20%、55%、44%,每股收益0.398、0.619、0.890。我們參考行業(yè)2011年31.27倍的平均估值水平,同時考慮公司獨特的經(jīng)營模式和成長性,給予公司一定的估值溢價,2011年35-40倍PE,對應公司合理價值為21.66-24.75元。
申購建議
鑒于消費行業(yè)穩(wěn)定增長的特點,以及公司的“永輝模式”,我們認為投資者可能給予較高估值溢價。預計公司發(fā)行價在21.66-24.75之間。預計上市首日公司價格37元。建議積極申購。
