永輝超市(601933)：模式領(lǐng)先，競爭優(yōu)勢明顯的超市強者 
　　 
　　詢價結(jié)論： 
　　 
　　我們預(yù)計公司2010-2012年全面攤薄后每股收益為0.38元、0.58元、0.83元，三年復(fù)合增長率為38%。2011年公司的合理市盈率為35-40倍，對應(yīng)二級市場的合理價格為20.2元-23.1元之間，給予10%的折扣，建議一級市場詢價區(qū)間為18.42元-21元。 
　　 
　　主要依據(jù)： 
　　 
　　1、全國布局，快速成長： 
　　 
　　公司于2001年成立，發(fā)源于福建地區(qū)，截止2010年6月底，公司直營門店數(shù)量達到135家，此外在福州還擁有85家加盟店，覆蓋福建、重慶、安徽和北京四個地區(qū)。全國布局是公司的基本戰(zhàn)略，公司未來將把四川、貴州、河南、江蘇等地作為拓展區(qū)域。公司未來的收入和凈利潤增長率將保持在40%和45%以上。 
　　 
　　2、經(jīng)濟模式獨特，符合行業(yè)發(fā)展趨勢： 
　　 
　　公司經(jīng)營的最大特點是采取直營模式，利潤主要來源于進銷差價，這與行業(yè)以聯(lián)營扣點為主的經(jīng)營模式截然不同，從經(jīng)營指標(biāo)來看，公司的主營業(yè)毛利率和凈利潤率均高于行業(yè)平均水平。在經(jīng)營策略中，以生鮮為突破口，實現(xiàn)農(nóng)超對接，減少中間流通環(huán)節(jié)，實現(xiàn)零供雙贏。我們認為先進的經(jīng)營模式使公司具備更強大的競爭力。 
　　 
　　3、管理層持股使得激勵機制完備： 
　　 
　　作為一家民營企業(yè)，公司的主要骨干都實現(xiàn)了持股，公司的激勵機制進一步完備，這使得公司在未來成長過程中更具凝聚力和事業(yè)心。 
　　 
　　4、募投項目進一步提升競爭實力： 
　　 
　　公司募集資金用于73家門店的拓展、四川物流中心建設(shè)、信息系統(tǒng)建設(shè)和企業(yè)培訓(xùn)中心建設(shè)；上述項目一方面使公司未來的成長性更加確定，收入規(guī)模的擴大提高了公司競爭的“硬實力”，另一方面提升了公司的運營和管理能力，提高了公司競爭的“軟實力”。 
　　 
　　5、風(fēng)險提示： 
　　 
　　快速擴張帶來的虧損風(fēng)險和物業(yè)租金上漲風(fēng)險。