行業(yè)機(jī)會(huì)解讀： 

     白色家電:新趨勢(shì)——因禍得福需求之門洞開(kāi) ★★★★ 

     本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)很多行業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊，作為出口占比比較大的行業(yè)，白色家電行業(yè)自然不能幸免，但幸運(yùn)的是，它卻在該輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中收獲了天大的“禮包”，那就是政府的政策支持。 

 　　2009年上半年，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩，產(chǎn)品出口低迷的背景下，國(guó)家對(duì)家電行業(yè)系列扶持政策的密集出臺(tái)，試舉如下：輕工業(yè)發(fā)展振興規(guī)劃、家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能補(bǔ)貼、出口退稅率上調(diào)和成立消防金融公司等。 

　　這些政策對(duì)白色家電行業(yè)的影響，我們?cè)谶^(guò)去的投資策略報(bào)告中都作過(guò)點(diǎn)評(píng)，在此，我們還想強(qiáng)調(diào)的是家電下鄉(xiāng)、以舊換新和節(jié)能補(bǔ)貼這三個(gè)政策。 

　　家電下鄉(xiāng)的重要意義在于通過(guò)政府推動(dòng)這件事，使得整個(gè)農(nóng)村家電市場(chǎng)的流通網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)體系將逐漸成形，這是家電企業(yè)在過(guò)去費(fèi)盡力氣去做卻心有余悸的事情，中國(guó)農(nóng)村的特殊性使得單個(gè)企業(yè)做這些事的成本非常高，一旦陷進(jìn)去，可能是毀滅性，而如今，在政府的推動(dòng)下，大大降低了企業(yè)的成本。此舉為打開(kāi)農(nóng)村這個(gè)兩倍于城市家電市場(chǎng)的最大市場(chǎng)做好的準(zhǔn)備。 

　　而以舊換新，是個(gè)推動(dòng)城鎮(zhèn)家電市場(chǎng)更新?lián)Q代和消費(fèi)升級(jí)的重大舉措，而這個(gè)市場(chǎng)也非?？捎^！隨著我國(guó)家用電器進(jìn)入了淘汰、報(bào)廢高峰期，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)每年除報(bào)廢500萬(wàn)臺(tái)電視機(jī)、400萬(wàn)臺(tái)冰箱、500萬(wàn)臺(tái)洗衣機(jī)外，還有500萬(wàn)臺(tái)電腦、1000多萬(wàn)部手機(jī)，產(chǎn)生的電子垃圾高達(dá)820多萬(wàn)噸。按權(quán)威部門估算，2010年，我國(guó)城鎮(zhèn)電子產(chǎn)品報(bào)廢總量將達(dá)到13億臺(tái)。 

    PE扎堆“潛伏” 超市資產(chǎn)魅力何在 ★★★★ 

    最近數(shù)月，中國(guó)連鎖超市巨頭——物美商業(yè)成為資本市場(chǎng)上最熱的連鎖零售企業(yè)。6月25日，趙丹陽(yáng)拿著物美商業(yè)的年報(bào)和巴菲特吃飯時(shí)鼎力推薦該公司，緊接著，8月12日，TPG聯(lián)合弘毅投資、聯(lián)想控股向物美商業(yè)投資16.5億港元，獲得了10.9％的股權(quán)，按照2009年上半年的盈利水平，該項(xiàng)投資的PE值超過(guò)了23倍。8月26日，業(yè)內(nèi)紛傳物美計(jì)劃重啟并購(gòu)江蘇時(shí)代超市。連鎖超市業(yè)的“魅力”在哪里？ 

     TPG聯(lián)合弘毅投資、聯(lián)想控股向物美商業(yè)投資16.5億港元，按照2009年上半年的盈利水平，該項(xiàng)投資的PE值超過(guò)了23倍。但零售業(yè)專家認(rèn)為，從外國(guó)零售業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)看，這種出價(jià)不算高。 

　　“弘毅投資的風(fēng)格一直較穩(wěn)健，投資的企業(yè)PE值一般都不高，這次以23倍PE投資物美商業(yè)，確實(shí)是我沒(méi)有想到的。”施鳴（化名）這樣告訴記者，施曾是香港某財(cái)團(tuán)的直接投資部中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人，弘毅投資的前幾期基金，該財(cái)團(tuán)都做了LP，因此，施鳴對(duì)弘毅的投資風(fēng)格知根知底。 

　　事實(shí)上，最近年里，許多國(guó)際、國(guó)內(nèi)知名PE機(jī)構(gòu)把連鎖超市業(yè)作為重點(diǎn)投資方向，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)案也頻繁發(fā)生。2008年12月16日，匯豐銀行的直接投資部門——匯豐直投出資3500萬(wàn)美元，入股永輝超市，在這之前的2007年，匯豐直投已投入了4000萬(wàn)美元，完成兩輪投資后，匯豐直投成為永輝的第二大股東，占股24％。 

    煤炭行業(yè)：四季度中旬或出現(xiàn)整體性投資機(jī)會(huì) ★★★★ 

    近期部分網(wǎng)站刊出了大量關(guān)于煤炭行業(yè)資源整合、中小煤窯復(fù)產(chǎn)的文章，由于數(shù)據(jù)來(lái)源不同及準(zhǔn)確性參差不齊，理解角度各不相同，對(duì)投資者產(chǎn)生了較大的影響。同時(shí)煤炭板塊經(jīng)歷大幅上漲之后，在市場(chǎng)調(diào)整中出現(xiàn)了深度下跌，并再次走到十字路口。 

 　　我們針對(duì)近期煤炭板塊熱點(diǎn)問(wèn)題——煤炭資源整合、煤價(jià)走勢(shì)、中小煤礦復(fù)產(chǎn)及下一階段煤炭行業(yè)投資思路等一一做了分析。我們認(rèn)為，在四季度，無(wú)論是進(jìn)行資源整合的煤炭企業(yè)還是預(yù)計(jì)整體上市的煤炭公司，最終方案都會(huì)相對(duì)明確，會(huì)帶來(lái)較大的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。 

　　我們近期調(diào)研了山西煤炭市場(chǎng)，了解了山西省煤炭相關(guān)主管部門對(duì)山西省內(nèi)煤炭資源整合和整體上市的基本規(guī)劃，具體步驟如下： 

　　1.在2009年9月10日前完成山西省內(nèi)待整合的1053家中小煤礦的資產(chǎn)評(píng)估，截至8月14日該項(xiàng)工作已完成了70%，此次評(píng)估工作由參與整合的各大煤炭集團(tuán)負(fù)責(zé)，報(bào)請(qǐng)山西省國(guó)資委備案。 

　　2.在2009年年底前，各大整合主體完成煤礦收購(gòu)的資金及資產(chǎn)準(zhǔn)備工作。 

　　3.2010年接受整合的煤礦開(kāi)始進(jìn)行技改，技改工作在2011年前完成。 

    券商8月份傭金收入141億 環(huán)比降逾兩成 ★★★★ 

    據(jù)證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì),8月滬深兩市股票、基金、權(quán)證合計(jì)成交6.02萬(wàn)億元,較7月份歷史天量7.74萬(wàn)億元略有下降。據(jù)此計(jì)算,券商8月份傭金收入為140.78億元,環(huán)比下降逾兩成。 

　　統(tǒng)計(jì)顯示,2009年8月份,滬深兩市A股、B股月度成交額合計(jì)環(huán)比下降近2萬(wàn)多億元,成交5.05萬(wàn)億元;基金成交1395.61億元,較7月增加268.21億元;權(quán)證成交8221.68億元,7月才6404.37億元。以行業(yè)平均費(fèi)率水平——即股票交易收取0.13%、基金0.1%、權(quán)證0.04%傭金計(jì)算,8月份證券公司傭金總收入大約為140.78億元,環(huán)比下降25.78%。 

     煤炭板塊估值下移空間有限 ★★★★ 

    　8月以來(lái),煤炭股跌幅顯著超越大盤,申萬(wàn)煤炭開(kāi)采指數(shù)自8月4日以來(lái)的下跌幅度為25.63%,高于上證綜指下降23.16%的幅度。同時(shí),WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示,今年二季度煤炭業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)環(huán)比下降7.58%。從估值來(lái)看,目前煤炭板塊市盈率及市凈率分別為19.51倍、3.60倍,分別較去年底上升約94%和81%。由于目前煤炭行業(yè)整體存在供過(guò)于求增大的跡象,因而未來(lái)一段時(shí)間煤炭股可能仍會(huì)面臨一些壓力;但由于目前其估值已在近些年的平均水平以下,加之隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的回升,會(huì)刺激煤炭需求繼續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)其表現(xiàn)或優(yōu)于大盤。 

     二季度環(huán)比收入增長(zhǎng)但利潤(rùn)下降 

　　從同比的角度看,今年上半年煤炭行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)下降,數(shù)據(jù)顯示,今年上半年其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)同比下降0.42%,歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)同比下降3.82%,加權(quán)平均每股收益為0.5130元,去年同期為0.5344元。 

　　分季度來(lái)看,該行業(yè)二季度營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),而凈利潤(rùn)則下降。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),煤炭行業(yè)今年二季度營(yíng)業(yè)收入合計(jì)比一季度環(huán)比增長(zhǎng)14.57%,而一季度的環(huán)比為下降8.95%;但從凈利潤(rùn)看,二季度歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)環(huán)比下降7.58%,而一季度則是環(huán)比增長(zhǎng)47.99%。