白色家電:新趨勢——因禍得福需求之門洞開 ★★★★  

　　本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)對很多行業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊，作為出口占比比較大的行業(yè)，白色家電行業(yè)自然不能幸免，但幸運(yùn)的是，它卻在該輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中收獲了天大的“禮包”，那就是政府的政策支持。  

　　2009年上半年，在全球經(jīng)濟(jì)形勢動蕩，產(chǎn)品出口低迷的背景下，國家對家電行業(yè)系列扶持政策的密集出臺，試舉如下：輕工業(yè)發(fā)展振興規(guī)劃、家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能補(bǔ)貼、出口退稅率上調(diào)和成立消防金融公司等。  

　　這些政策對白色家電行業(yè)的影響，我們在過去的投資策略報告中都作過點評，在此，我們還想強(qiáng)調(diào)的是家電下鄉(xiāng)、以舊換新和節(jié)能補(bǔ)貼這三個政策。  

　　家電下鄉(xiāng)的重要意義在于通過政府推動這件事，使得整個農(nóng)村家電市場的流通網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)體系將逐漸成形，這是家電企業(yè)在過去費盡力氣去做卻心有余悸的事情，中國農(nóng)村的特殊性使得單個企業(yè)做這些事的成本非常高，一旦陷進(jìn)去，可能是毀滅性，而如今，在政府的推動下，大大降低了企業(yè)的成本。此舉為打開農(nóng)村這個兩倍于城市家電市場的最大市場做好的準(zhǔn)備。  

　　而以舊換新，是個推動城鎮(zhèn)家電市場更新?lián)Q代和消費升級的重大舉措，而這個市場也非?？捎^！隨著我國家用電器進(jìn)入了淘汰、報廢高峰期，公開數(shù)據(jù)顯示，目前我國每年除報廢500萬臺電視機(jī)、400萬臺冰箱、500萬臺洗衣機(jī)外，還有500萬臺電腦、1000多萬部手機(jī)，產(chǎn)生的電子垃圾高達(dá)820多萬噸。按權(quán)威部門估算，2010年，我國城鎮(zhèn)電子產(chǎn)品報廢總量將達(dá)到13億臺。  

PE扎堆“潛伏” 超市資產(chǎn)魅力何在 ★★★★  

　　最近數(shù)月，中國連鎖超市巨頭——物美商業(yè)成為資本市場上最熱的連鎖零售企業(yè)。6月25日，趙丹陽拿著物美商業(yè)的年報和巴菲特吃飯時鼎力推薦該公司，緊接著，8月12日，TPG聯(lián)合弘毅投資、聯(lián)想控股向物美商業(yè)投資16.5億港元，獲得了10.9％的股權(quán)，按照2009年上半年的盈利水平，該項投資的PE值超過了23倍。8月26日，業(yè)內(nèi)紛傳物美計劃重啟并購江蘇時代超市。連鎖超市業(yè)的“魅力”在哪里？  

　　TPG聯(lián)合弘毅投資、聯(lián)想控股向物美商業(yè)投資16.5億港元，按照2009年上半年的盈利水平，該項投資的PE值超過了23倍。但零售業(yè)專家認(rèn)為，從外國零售業(yè)并購經(jīng)驗看，這種出價不算高。  

　　“弘毅投資的風(fēng)格一直較穩(wěn)健，投資的企業(yè)PE值一般都不高，這次以23倍PE投資物美商業(yè)，確實是我沒有想到的?！笔Q（化名）這樣告訴記者，施曾是香港某財團(tuán)的直接投資部中國區(qū)負(fù)責(zé)人，弘毅投資的前幾期基金，該財團(tuán)都做了LP，因此，施鳴對弘毅的投資風(fēng)格知根知底。  

　　事實上，最近年里，許多國際、國內(nèi)知名PE機(jī)構(gòu)把連鎖超市業(yè)作為重點投資方向，行業(yè)內(nèi)的并購案也頻繁發(fā)生。2008年12月16日，匯豐銀行的直接投資部門——匯豐直投出資3500萬美元，入股永輝超市，在這之前的2007年，匯豐直投已投入了4000萬美元，完成兩輪投資后，匯豐直投成為永輝的第二大股東，占股24％。  

煤炭行業(yè)：四季度中旬或出現(xiàn)整體性投資機(jī)會 ★★★★  

　　近期部分網(wǎng)站刊出了大量關(guān)于煤炭行業(yè)資源整合、中小煤窯復(fù)產(chǎn)的文章，由于數(shù)據(jù)來源不同及準(zhǔn)確性參差不齊，理解角度各不相同，對投資者產(chǎn)生了較大的影響。同時煤炭板塊經(jīng)歷大幅上漲之后，在市場調(diào)整中出現(xiàn)了深度下跌，并再次走到十字路口。  

　　針對近期煤炭板塊熱點問題——煤炭資源整合、煤價走勢、中小煤礦復(fù)產(chǎn)及下一階段煤炭行業(yè)投資思路等一一做了分析。我們認(rèn)為，在四季度，無論是進(jìn)行資源整合的煤炭企業(yè)還是預(yù)計整體上市的煤炭公司，最終方案都會相對明確，會帶來較大的行業(yè)投資機(jī)會。  

　　近期調(diào)研了山西煤炭市場，了解了山西省煤炭相關(guān)主管部門對山西省內(nèi)煤炭資源整合和整體上市的基本規(guī)劃，具體步驟如下：  

　　1.在2009年9月10日前完成山西省內(nèi)待整合的1053家中小煤礦的資產(chǎn)評估，截至8月14日該項工作已完成了70%，此次評估工作由參與整合的各大煤炭集團(tuán)負(fù)責(zé)，報請山西省國資委備案。  

　　2.在2009年年底前，各大整合主體完成煤礦收購的資金及資產(chǎn)準(zhǔn)備工作。  

　　3.2010年接受整合的煤礦開始進(jìn)行技改，技改工作在2011年前完成。  

券商8月份傭金收入141億 環(huán)比降逾兩成 ★★★★  

　　據(jù)證券時報數(shù)據(jù)部統(tǒng)計,8月滬深兩市股票、基金、權(quán)證合計成交6.02萬億元,較7月份歷史天量7.74萬億元略有下降。據(jù)此計算,券商8月份傭金收入為140.78億元,環(huán)比下降逾兩成。  

　　統(tǒng)計顯示,2009年8月份,滬深兩市A股、B股月度成交額合計環(huán)比下降近2萬多億元,成交5.05萬億元;基金成交1395.61億元,較7月增加268.21億元;權(quán)證成交8221.68億元,7月才6404.37億元。以行業(yè)平均費率水平——即股票交易收取0.13%、基金0.1%、權(quán)證0.04%傭金計算,8月份證券公司傭金總收入大約為140.78億元,環(huán)比下降25.78%。  

煤炭板塊估值下移空間有限 ★★★★  

　　8月以來,煤炭股跌幅顯著超越大盤,申萬煤炭開采指數(shù)自8月4日以來的下跌幅度為25.63%,高于上證綜指下降23.16%的幅度。同時,WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示,今年二季度煤炭業(yè)實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤環(huán)比下降7.58%。從估值來看,目前煤炭板塊市盈率及市凈率分別為19.51倍、3.60倍,分別較去年底上升約94%和81%。由于目前煤炭行業(yè)整體存在供過于求增大的跡象,因而未來一段時間煤炭股可能仍會面臨一些壓力;但由于目前其估值已在近些年的平均水平以下,加之隨著我國經(jīng)濟(jì)的回升,會刺激煤炭需求繼續(xù)增長,預(yù)計其表現(xiàn)或優(yōu)于大盤。  

二季度環(huán)比收入增長但利潤下降  

　　從同比的角度看,今年上半年煤炭行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤都出現(xiàn)下降,數(shù)據(jù)顯示,今年上半年其實現(xiàn)的營業(yè)收入合計同比下降0.42%,歸屬于公司股東的凈利潤同比下降3.82%,加權(quán)平均每股收益為0.5130元,去年同期為0.5344元。  

　　分季度來看,該行業(yè)二季度營業(yè)收入實現(xiàn)增長,而凈利潤則下降。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,煤炭行業(yè)今年二季度營業(yè)收入合計比一季度環(huán)比增長14.57%,而一季度的環(huán)比為下降8.95%;但從凈利潤看,二季度歸屬于公司股東的凈利潤環(huán)比下降7.58%,而一季度則是環(huán)比增長47.99%。