商業(yè)零售行業(yè)研究員羅曠怡 
　　 
　　東北證券股份有限公司于2010年12月18日星期六)在長春華天大酒店舉辦“2011年度投資策略報告會”，探討宏觀經濟形勢、政策走向，分析股市運行趨勢、行業(yè)投資策略，東方財富網進行全程直播。商業(yè)零售行業(yè)研究員羅曠怡就2011年商業(yè)零售行業(yè)走向發(fā)表了自己的觀點，她表示，商業(yè)零售行業(yè)近期暖風頻吹，十二五規(guī)劃中提高居民收入的政策成行業(yè)推動力。以下為羅曠怡在會議上的文字實錄： 
　　 
　　羅曠怡：各位投資者朋友大家下午好，接下來我和大家交流一下商業(yè)零售行業(yè)的投資策略。整個行業(yè)的看法是土壤肥沃，暖風頻吹。 
　　 
　　首先是一直認為經濟發(fā)展和收入提高是行業(yè)發(fā)展的根本動力。城市化進程還有消費升級也會帶來一個零售總額的提高。通貨膨脹我們認為是一個短期的因素，可以促進上市企業(yè)的銷售額和毛利額的提高，通貨膨脹到了一定程度，也會抑制消費意愿。從行業(yè)看，區(qū)域和市場、業(yè)態(tài)、成長型決定上市公司是否具備投資的價值。在區(qū)域方面我們比較看好中西部以及經濟欠發(fā)達地區(qū)的公司。在市場地位方面，我們認為區(qū)域龍頭、業(yè)態(tài)齊全治理的公司比較優(yōu)秀，整個行業(yè)由單體百貨向奧特萊斯。 
　　 
　　經濟增長驅動：GDP增長帶動零售行業(yè)的提高。收入提高驅動這張圖是收入和消費支出的關系，居民收入和消費指出相關性非常大，近幾年居民收入的消費增長情況不是前些年。我們在十二五期間可能會出臺一些提高居民收入的政策，如果這樣的話，對整個行業(yè)是一個出動因素。通貨膨脹因素是一些重要品類的商品，在CPI上行的過程中，零售總額的增長。我們看到食品、飲料、煙酒增長比較明顯，還有與消費升級相關的產品比較明顯。所以我們看好這些百貨。 
　　 
　　服裝，受價格上漲的驅動不是特別大。我們舉了兩個上市公司，毛利額和物價上漲的關系，一個是比較有代表性的武漢中百。 
　　 
　　區(qū)域方面，我們?yōu)槭裁纯春弥形鞑浚坎还苁菑牧闶劭傤~還是增長率，中西部相當于上海北京2005年左右的消費增速。 
　　 
　　從連鎖百強來看，多業(yè)態(tài)以及區(qū)域性的公司是越來越多，而跨區(qū)域、單業(yè)態(tài)的越來越少。 
　　 
　　外延擴張最重要的是擴張速度、擴張的有效性和可復制性。 
　　 
　　在上述這些觀點下面，我們選擇了幾個股票。 
　　 
　　首先是天虹商場： 
　　 
　　主要看它的特色經營、快速擴張。百貨商場基本是千店一面，但是天虹商場有標準的業(yè)態(tài)，“百貨+超市+X”業(yè)態(tài)具備好的可復制性，集標準化與彈性定制于一身，“漢堡包”式門店布局充分強調超市的作用。每年以6-8家的速度開新的門店，在百貨行業(yè)里是非?？斓乃俣?。而且擴張過程中，到了一個城市開一個大店之后，還會開一些社區(qū)的店，形成眾星捧月的模式，店比較多，經濟模式比較強，起到和當地龍頭競爭。天虹商場我們主要看它的快速擴張和特色經營，在擴張方面，我們剛才已經強調了它的速度和可復制性、有效性。速度方面，每年6-8家，有效性，能夠快速盈利，不至于造成很大的虧損。每家門店培育期兩年左右，以租賃形式來擴張。目前門店開業(yè)2-4年的黃金盈利期店有14家。 
　　 
　　是一個次新股，估值特點，在行業(yè)內非常優(yōu)秀。建議大家長期關注。 
　　 
　　友阿股份：中部龍頭奧特萊斯(品牌折扣店業(yè)態(tài)). 
　　 
　　湖南省最大的百貨零售企業(yè)，擁有7家百貨門店，分別位于長沙、郴州、常德等地核心商圈，品牌重復度在30%左右，形成較好的錯位競爭。其中友誼商店是湖南省唯一一家被商務部評委“金鼎店”的百貨商場。 
　　 
　　友阿股份，最重要的門店是金鼎百貨，作為重要的品牌調整，調整為一個高端門店，今年的增長有50%，這一個門店占整個百貨業(yè)務的30%左右。明年還有20-30%的增長。 
　　 
　　阿波羅商場未來2年可保持30%增長。 
　　 
　　奧特萊斯項目：長沙、天津兩個奧特萊斯。長沙奧特萊斯計劃元旦開業(yè)，預計明年銷售4個億，2012年增速30%。長沙的奧特萊斯，可以先把卡發(fā)出去，每年的銷售收入是有保證的，它的增長情況我們非常樂觀。 
　　 
　　天津奧特萊斯預計明年初動工，2012年以后體現業(yè)績，勝在低成本，房地產部分可賺3億左右。等于零成本開發(fā)，長期看好。 
　　 
　　春秋百貨改造，是這個公司最小的門店，但是長沙最重要的商圈。它的改善空間可想而知，集團已經把這塊物業(yè)收到了，近期進入上市公司。從1.6萬平擴張到5萬平，周圍有往復平、平和堂。參照周邊的商場2009年的評效，這個商場兩年后收入可以達到6-8個億，這是2013年以后和長沙地鐵同步完成的項目。這是地鐵的出口，對客流的拉動非常大。整體來看，友阿股份是沒有業(yè)績斷層的公司，保持比較快的增長。而且公司對自身的增長比較樂觀，并且還有一塊品牌代理，是雷馳、金利來、卡賓。 
　　 
　　鄂武商：中國商業(yè)第一股。主要看點是中部龍頭、雙業(yè)態(tài)、購物中心。 
　　 
　　主營業(yè)務為購物中心和量販超市，二者營業(yè)收入分別占公司主營業(yè)務收入的52%和48%，目前公司有購物中心7家，量販超市70家，網點主要布局在武漢市及湖北省內30萬以上人的二線城市。 
　　 
　　大型摩爾壟斷市場：總面積達到21萬平米，比我們的歐亞商都還大1/4。占收入比重比較大，其他的經濟其他比較好，但是占比比較少。 
　　 
　　武商量販快速擴張，70家，和沃爾瑪、家樂福都有一定的競爭力。2011年，門店要完成25家。 
　　 
　　我們認為在物價上漲及政策支持的背景下，行業(yè)仍然處于景氣周期，業(yè)績普遍會有較好的增長。鄂武商A、合肥百貨、成商集團、友阿股份、重慶百貨、新華百貨、天虹商場、廣州友誼；超市類公司尤其已經形成規(guī)模優(yōu)勢并且具備后臺健全的公司，比如武漢中百、永輝超市；與消費升級密切相關的品牌連鎖類上市公司值得關注，比如富安娜、夢潔家紡、探路者、搜于特。