中共中央政治局3日召開會議，分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作。按照慣例，此后一周左右，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的大幕就將拉開。
作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策最權(quán)威的“風(fēng)向標(biāo)”，人們期待通過這次會議更深入的了解中國在“十二五”開局之年的政策基調(diào)。
中國社科院日前指出：在通脹壓力不斷增強(qiáng)的情況下，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、管好通脹預(yù)期，是明年宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。
“穩(wěn)增長”淡化GDP標(biāo)尺
有消息稱，在貨幣政策由“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”的同時，“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”這一提法，也會被“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長”所替代。
今年十月，中共十七屆五中全會的公報中，“GDP”等相關(guān)字眼首次缺席。分析人士稱，“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長”的提出，意味著中國淡化經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的思路更加明晰。
該分析人士認(rèn)為，中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已是刻不容緩。不苛求過高的短期增速，將有助于形成消費(fèi)、投資和出口“三駕馬車”協(xié)調(diào)拉動經(jīng)濟(jì)增長的局面。
中國社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳佳貴認(rèn)為，在通脹壓力增加的情況下，過快的增長會刺激需求，使物價和資產(chǎn)價格上漲。
陳佳貴指出，中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期目標(biāo)最低是8%，8%—9%可視為最優(yōu)增長區(qū)間，9%—10%為次優(yōu)增長區(qū)間，超過10%可看作出現(xiàn)了過熱苗頭。
“抑通脹”成當(dāng)下首要任務(wù)
時隔六年后，中國再度實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建表示，這意味著金融危機(jī)以來的“反危機(jī)”需求刺激政策將進(jìn)一步淡出，管理好通脹預(yù)期已成為當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)所在。
央行貨幣政策委員會委員、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌指出，“穩(wěn)健”的具體表現(xiàn)形式將趨于中性偏緊。貨幣供應(yīng)、新增信貸增速的回落，應(yīng)是題中之意。
除去貨幣政策回歸常態(tài)，最近中央政府強(qiáng)調(diào)了市場保障和價格穩(wěn)定工作。分析人士預(yù)測，建設(shè)穩(wěn)定物價的長效機(jī)制，將成為本次經(jīng)濟(jì)工作會議討論的重點(diǎn)內(nèi)容。
宏觀政策仍需“因時而動”
“政策基調(diào)”得到確定后，不少學(xué)者提醒，宏觀調(diào)控仍需做好風(fēng)險防范。
王建表示，從外部情況看，世界經(jīng)濟(jì)很可能會在2011年繼續(xù)探底。美聯(lián)儲之所以在美國經(jīng)濟(jì)還保持復(fù)蘇的情況下，堅持推出量化寬松政策，就是因?yàn)樗麄儞?dān)心后面還會有大麻煩。
在國內(nèi)，2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。流動性若踩了“急剎車”，也有可能危及經(jīng)濟(jì)增長。
當(dāng)此國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜之際，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的召開當(dāng)有助厘清來年方向，而宏觀政策則仍須因時而動、巧把火候。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開緊貨幣松財政成看點(diǎn)
參考往年慣例，預(yù)計中央經(jīng)濟(jì)工作會議將在兩周內(nèi)召開。分析人士預(yù)計，在通脹壓力逐漸加大的背景下，防通脹將成為明年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，貨幣政策趨向于收緊，財政政策則有望繼續(xù)保持積極。
貨幣政策可能正式轉(zhuǎn)向
從往年情況看，多在11月27日前后召開中央政治局會議，分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作。屆時第二年的經(jīng)濟(jì)政策方向?qū)⒋笾虑逦?。此后一周?nèi)召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議。2007年以來的三次會議，召開時間均在12月初。2009年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議于12月5～7日召開，預(yù)計今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也將于兩周內(nèi)召開。
每年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議是最高級別的經(jīng)濟(jì)形勢分析和決策會議，總結(jié)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)工作，確定并部署明年的財政政策、貨幣政策及其他宏觀調(diào)控政策的走向。
分析人士認(rèn)為，如果說2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2010年的定調(diào)是延續(xù)2008年以來的政策取向，“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性”，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，那么針對近期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)的新變化，2010年的政策基調(diào)將做出顯著調(diào)整。
當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢紛繁復(fù)雜，從國際上來看，美國于本月初宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策，引發(fā)全球金融市場動蕩，熱錢涌向新興經(jīng)濟(jì)體，資產(chǎn)價格泡沫膨脹，部分經(jīng)濟(jì)體貨幣與貿(mào)易摩擦頻發(fā)；從國內(nèi)來看，最突出的矛盾是CPI連續(xù)數(shù)月走高，物價上漲壓力十分嚴(yán)峻，流動性收緊預(yù)期強(qiáng)烈。
分析人士認(rèn)為，央行10月份加息和本月兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一些大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率達(dá)18.5%的歷史最高水平，事實(shí)上宣告了貨幣政策由適度寬松走向穩(wěn)健。而必要時將實(shí)行價格臨時干預(yù)措施，說明當(dāng)前通脹形勢已十分嚴(yán)峻，防通脹將成為接下來一段時間宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。
出于“保增長”的需要，在貨幣政策趨向收緊的情況下，考慮到我國國債余額和赤字占GDP的比例依然可控，財政政策具備更大的“用武之地”。因此松財政和緊貨幣的政策搭配有望成為2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的一大看點(diǎn)。
調(diào)結(jié)構(gòu)以收入分配為中心
2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，因此中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于明確2011年如何鋪開“十二五”規(guī)劃的主線也至關(guān)重要。
分析人士認(rèn)為，2011年經(jīng)濟(jì)工作在防通脹的同時也將圍繞著擴(kuò)大內(nèi)需、加快城鎮(zhèn)化建設(shè)、產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新來展開。
擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵在于收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整。全國人大財經(jīng)委副主任委員賀鏗日前表示，要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，必須從根本上改變國民收入分配的比例，增加居民收入所占比重，同時縮小城鄉(xiāng)差距。令居民收入增長與經(jīng)濟(jì)同步的政策，應(yīng)該在2011年有所體現(xiàn)。
城鎮(zhèn)化建設(shè)有望成為2011年政府投資的主導(dǎo)方向?！笆濉睍r期，我國城鎮(zhèn)化率將超過50%，這意味著有一半以上人口將工作和生活在城鎮(zhèn)。大規(guī)模城鎮(zhèn)化建設(shè)的初期，必將以政府投資為主導(dǎo)，引導(dǎo)和帶動社會投資。2011年作為“十二五”的布局之年，在分類管理的區(qū)域政策上也應(yīng)有所細(xì)化。
對于已經(jīng)明確的“十二五”期間重點(diǎn)發(fā)展的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，2011年中央仍然會積極鼓勵和大力支持。從近期財政部宣布的對部分技術(shù)先進(jìn)型服務(wù)企業(yè)給予稅收支持等政策可以看出，中央正調(diào)動資金、人才、技術(shù)等資源向新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)集聚。相關(guān)政策將貫穿2011年、“十二五”乃至今后相當(dāng)長一段時間。
食品飲料業(yè)：高端品承壓大眾品崛起 薦4股
產(chǎn)業(yè)分析上，研究了高端品現(xiàn)時代特點(diǎn)及未來演進(jìn)路徑；并梳理大眾消費(fèi)品品牌化新動向，提供挖掘新品種的思路。策略上，受流動性收緊影響，建議高端品短期持有，淡季回落再擇機(jī)增持；大眾品配置龍頭，通脹預(yù)期的回落將是板塊性機(jī)會。行業(yè)評級仍然維持“推薦”。
高端品：市場細(xì)分、高效分銷的時代繼續(xù)演進(jìn)。1）從白酒企業(yè)投資行為的角度，行業(yè)經(jīng)歷了品牌從單一到多元，渠道從單一到細(xì)分的過程，目前正處于品牌聚焦渠道細(xì)分的中期。2）坐商時代成就汾酒和五糧液（000858），行商時代成就茅臺和洋河，除企業(yè)策略外，這種變化有著更深刻的行業(yè)背景；3）市場細(xì)分中后期，融資密集，廣告投入大，未來中端酒有望接力次高端，到后期則是渠道的紅海，營銷管理費(fèi)用可能加速回升，那些品牌優(yōu)勢明顯，資本積累有基礎(chǔ)，體制梳理好的企業(yè)才可能勝出。4）紅酒、黃酒由于消費(fèi)基礎(chǔ)的不同，決定其開始就需要市場細(xì)分高效分銷，采取此策略的張裕和金楓走在前列。
高端品投資策略：短期持有，淡季增持，旺季收獲?？傮w估值不低，又受流動性收緊影響，建議淡季在考慮增持。高端酒中茅臺利潤增速將走高，老窖估值低，有后勁，五糧液有能力20%以上增速，也建議增持。中高端推薦張裕，而汾酒、古井貢、洋河短期估值較高，中長期仍看好，建議淡季回落再增持；三線酒若要不落后，改制和融資非常迫切，是關(guān)注點(diǎn)。
大眾品：品牌化時代全面啟動，新領(lǐng)域的企業(yè)需學(xué)師肉類乳業(yè)。大眾品肉、禽、奶、啤酒消費(fèi)最廣泛，龍頭企業(yè)出現(xiàn)最早，而現(xiàn)在品牌化正延伸到三個新領(lǐng)域：傳統(tǒng)食品、調(diào)味品食品配料和添加劑、方便休閑食品飲料。我們提供了挖掘三個領(lǐng)域品牌化新龍頭的基本思路。
大眾品投資策略：配置首選龍頭，關(guān)注通脹預(yù)期回落的板塊性機(jī)會。大眾品未來必然是強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者退出的局面，配置龍頭將分享長期成長和整合的收益，如伊利、雙匯、安琪酵母（600298）、青啤燕京及新領(lǐng)域的龍頭。其次關(guān)注分享消費(fèi)升級的區(qū)域性二三線優(yōu)質(zhì)品種；通脹預(yù)期回落則是板塊性機(jī)會來臨之際。
食品飲料業(yè)：擴(kuò)內(nèi)需通脹預(yù)期 薦10股
經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的核心任務(wù)之一是擴(kuò)大內(nèi)需，食品飲料行業(yè)可以從原料質(zhì)量改善、終端需求擴(kuò)張和升級中受益，優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的數(shù)量將明顯增加。
生態(tài)環(huán)境改善、建設(shè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)可以提高行業(yè)的原料質(zhì)量水平；提高低收入群體的收入水平，擴(kuò)大中等收入群體數(shù)量，可以同時拉動需求數(shù)量增長和檔次升級；作為資本市場支持?jǐn)U內(nèi)需的主要方式，擁有強(qiáng)勢品牌、成熟技術(shù)和運(yùn)作模式的企業(yè)上市步伐加快，優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的數(shù)量將明顯增加。
成本上升將推動食品價格上漲。CPI中食品權(quán)重難有大幅調(diào)整，投入品和人力成本上升以及質(zhì)量提升推動食品價格上漲，質(zhì)量提升將帶來更高的收益。
臨時價格干預(yù)措施將制約食品飲料行業(yè)短期盈利能力提升，增加供給量、降低流通成本將填補(bǔ)供求缺口、抑制價格上漲（甚至是價格下調(diào)），從而避免價格干預(yù)措施的長期執(zhí)行。2010年農(nóng)產(chǎn)食品價格走勢與2007年類似，臨時性價格干預(yù)措施已成大概率事件；16項措施對行業(yè)的影響喜憂參半、前強(qiáng)后弱，上半年投資標(biāo)的選擇要規(guī)避價格干預(yù)可能性大的品種，如乳品、啤酒等。
抗通脹能力強(qiáng)、內(nèi)需市場潛力大和價格干預(yù)可能性低的品種是投資首選，強(qiáng)烈推薦白酒（尤其是五糧液和二線白酒）、肉制品，謹(jǐn)慎看好乳業(yè)、啤酒和葡萄酒。
生物醫(yī)藥業(yè)：政策春風(fēng)襲來行業(yè)最佳投資時點(diǎn)來臨 薦4股
醫(yī)療服務(wù)業(yè)最佳投資時點(diǎn)已經(jīng)到來。30年歷史見證，每一次“國退民進(jìn)”的政策出臺均促使行業(yè)大發(fā)展；1年間，各地政策配套是新一輪變革的前奏；12月3日《鼓勵和引導(dǎo)社會資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)》的文件標(biāo)志著前所未有的開放式變革正式啟動，醫(yī)療服務(wù)業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，民營資本迎來最佳投資時機(jī)。
行業(yè)發(fā)展空間巨大，有望重現(xiàn)1970-2000年美國的高速成長。美國醫(yī)療服務(wù)發(fā)展歷程表明，政策對行業(yè)影響非常深遠(yuǎn)。1965年全國性的保險Medicaid\Medicare極大釋放了民眾醫(yī)療需求；1983前后支付制度改革鼓勵醫(yī)院走向集團(tuán)化。目前中國正處在保險制度、支付制度變革的起點(diǎn)，有望重現(xiàn)美國30年的高成長，并誕生類似HCA的大市值醫(yī)院管理公司。
投資醫(yī)療服務(wù)是控制力和擴(kuò)張力的平衡，企業(yè)走向連鎖化或集團(tuán)化擴(kuò)張可通過規(guī)模效應(yīng)給予投資者最大回報。目前中國企業(yè)大多處在控制力強(qiáng)但擴(kuò)張力弱的階段，?？七B鎖業(yè)初現(xiàn)擴(kuò)張端倪。
醫(yī)療服務(wù)生命周期曲線中蟄伏期較長，成長期先發(fā)優(yōu)勢明顯，若在企業(yè)達(dá)到可復(fù)制階段前夕（臨界點(diǎn)）投資將享有可觀的回報。我們總結(jié)各領(lǐng)域臨界點(diǎn)到來次序：?？七B鎖→高端醫(yī)療→大型綜合性醫(yī)院→健康管理業(yè)務(wù)。目前是投資?？七B鎖醫(yī)院的最佳時機(jī)。
專科連鎖業(yè)投資時應(yīng)從5方面考量：高增長的細(xì)分領(lǐng)域、把握政策開采資源的能力、差異化的市場定位、控制力和擴(kuò)展力可達(dá)平衡、“百年老店”的長遠(yuǎn)眼光。
A股上市公司中，我們重點(diǎn)推薦4家?？七B鎖企業(yè)：愛爾眼科（300015）（眼科龍頭企業(yè)、成長確定），通策醫(yī)療（600763）（高增長的口腔專家、敏銳的把握資源的能力），馬應(yīng)龍（600993）（由藥及醫(yī)，差異化的外延擴(kuò)張），華邦制藥（002004）（被忽略的整形美容醫(yī)院）；并建議特別關(guān)注西南合成（000788）（受益于綜合性公立醫(yī)院改制，其進(jìn)度可能超行業(yè)速度）。
醫(yī)藥業(yè)：2011年基本藥物需求放量更加明確 薦12股
事件：中廣網(wǎng)北京12月6日消息國務(wù)院總理溫家寶今天（6日）主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署建立健全基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)補(bǔ)償機(jī)制的政策措施。
會議指出，去年8月份以來，全國已有超過50%的基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)實(shí)施了基本藥物制度，實(shí)行藥品零差率銷售，明顯減輕了群眾用藥負(fù)擔(dān)，但同時基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了較大收支缺口。因此，必須同步落實(shí)補(bǔ)償政策，建立穩(wěn)定的補(bǔ)償渠道和補(bǔ)償方式，保證基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)平穩(wěn)運(yùn)行和發(fā)展，調(diào)動基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和醫(yī)務(wù)人員積極性，確?；舅幬镏贫软樌麑?shí)施。
四大措施：（一）實(shí)施基本藥物制度后，政府舉辦的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)的運(yùn)行成本通過政府補(bǔ)助和服務(wù)收費(fèi)補(bǔ)償。（二）大力推進(jìn)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)綜合改革。（三）多渠道加大對鄉(xiāng)村醫(yī)生的補(bǔ)助力度。（四）通過政府購買服務(wù)等方式對非政府舉辦的基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)承擔(dān)的公共衛(wèi)生服務(wù)給予合理補(bǔ)助，并將符合條件的機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)范圍，執(zhí)行與政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)相同的醫(yī)保支付和報銷政策。
點(diǎn)評如下：2011年基藥放量明確，看好獨(dú)家基本藥物標(biāo)的
從2009年8月公布基本藥物目錄后，基本藥物市場需求放量一直低于市場預(yù)期，基本藥物制度實(shí)施的關(guān)鍵阻力之一就是基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)補(bǔ)償機(jī)制不到位。我們認(rèn)為國務(wù)院研究部署補(bǔ)償機(jī)制是對基本藥物制度順利實(shí)施的重要保障。我們預(yù)計在國家理順補(bǔ)償機(jī)制后，基本藥物制度將加快推進(jìn)，基本藥物需求放量可期?；舅幬镏贫仍诮鉀Q補(bǔ)償機(jī)制后，還有一個重要制度是使用（明確使用比例金額，報銷比例提高等，我們認(rèn)為這些問題也會在2011年明確）。我們判斷2011年就是基本藥物放量的“元年”。堅定看好2011年基本藥物的投資機(jī)會。涉及上市公司包括千金藥業(yè)（600479）、科倫藥業(yè)（002422）、云南白藥（000538）、天士力（600535）、金陵藥業(yè)（000919）、三九醫(yī)藥等。
投資建議：醫(yī)藥股目前有估值壓力（2011年31xpe，盈利增長25-27%）、基本面依然面臨降價壓力（未來3個月藥品降價陸續(xù)出臺）、市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換不好判斷，因此建議是行業(yè)“標(biāo)配”，個股挖掘?yàn)橹?。最近發(fā)改委第一輪藥品降價（11月30日）對于醫(yī)藥股的投資熱情潑了一盆冷水，因此我們建議繼續(xù)等待降價政策的明朗。
重點(diǎn)推薦：①2011年基本藥物需求放量（時間點(diǎn)1季度）；推薦千金藥業(yè)、科倫藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)（600062）；②生物醫(yī)藥“十二規(guī)劃”受益股（時間點(diǎn)1季度）；推薦通化東寶（600867）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、蘭生股份（600826）③國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，推薦海翔藥業(yè)（002099）、海正藥業(yè)（600267）；④央企和地方國資委企業(yè)或有的資產(chǎn)重組和并購。推薦哈藥股份（600664）、三精制藥（600829）、國藥股份（600511）、一致藥業(yè)（000028）。
商業(yè)百貨：行業(yè)消費(fèi)向好堅守優(yōu)質(zhì)零售商 薦9股
看好明年消費(fèi)增長，維持行業(yè)“推薦”評級。消費(fèi)景氣滯后宏觀經(jīng)濟(jì)景氣，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好背景下，明年居民收入、消費(fèi)信心將持續(xù)提升，近期緊縮政策、打擊價格炒作的措施密集出臺，將降低惡性通脹發(fā)生的概率，而溫和通脹有利于零售業(yè)的發(fā)展，近期討論并呼之欲出的收入分配改革，如若推出并有效實(shí)施，將構(gòu)成零售業(yè)的長期利好。
百貨推薦天虹商場（002419）、友阿股份（002277）、廣州友誼（000987），南京新百（600682）。受益通脹及消費(fèi)升級，在經(jīng)濟(jì)向好，消費(fèi)者信心提升的背景下，百貨行業(yè)景氣有望維持。重點(diǎn)推薦：成功實(shí)現(xiàn)異地拓展，能夠快速實(shí)現(xiàn)有效益擴(kuò)張的天虹商場；業(yè)績彈性高，有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期的長沙百貨龍頭友阿股份；重啟擴(kuò)張之路，將迎來跨越式發(fā)展的廣州高檔百貨龍頭廣州友誼；股價安全邊際高，資產(chǎn)價值有巨大挖掘潛力，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長的南京新百。
超市景氣將顯著受益于食品CPI上揚(yáng)。重點(diǎn)推薦：業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，湖北地區(qū)龍頭地位穩(wěn)固的武漢中百（000759）；股權(quán)激勵即將實(shí)施，業(yè)績彈性高的新華都（002264）。
專業(yè)店強(qiáng)烈推薦蘇寧電器（002024）。仍然有較大發(fā)展空間，看點(diǎn)在于品類擴(kuò)張，產(chǎn)品向3C類傾斜，渠道向二、三級市場下沉，營銷模式向買斷經(jīng)銷轉(zhuǎn)變。政策面上受益于家電以舊換新。未來三年凈利潤保持30%左右復(fù)合增速可期。
零售業(yè)：關(guān)注估值提升動 力薦5股
隨著人民生活水平提高和需求的提升，零售行業(yè)仍在不停的升級及演進(jìn)，行業(yè)仍處于成長期。其中百貨業(yè)處于發(fā)展中后期，超市和專業(yè)連鎖處于發(fā)展階段中期。
現(xiàn)階段具體體現(xiàn)為百貨、超市和專業(yè)連鎖的業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型以及提升空間仍較大。
零售業(yè)估值的因素分析。
在大消費(fèi)專題報告中，我們提出關(guān)注影響大消費(fèi)估值的因素，并將最終關(guān)注指標(biāo)定位在增長率和回報率上。
對零售行業(yè)，增長率我們選擇營業(yè)收入增長率；對回報率，我們選擇ROE指標(biāo)。
零售行業(yè)目前估值的信息量。
收入增長與社會消費(fèi)品零售增額增速正相關(guān)。
從收入增長與市盈率情況看：百貨業(yè)2011年收入增長率預(yù)測為19%，動態(tài)市盈率28.2倍；超市業(yè)2011年收入增長率預(yù)測為19.7%，動態(tài)市盈率30倍；專業(yè)連鎖2011年收入增長率預(yù)測24.7%，動態(tài)市盈率26.8倍。
從ROE杜邦分析：通過統(tǒng)計2004年至2010年前三季度零售行業(yè)ROE數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)整體上波動幅度較大。2007年百貨、超市和連鎖的ROE均達(dá)到高點(diǎn)。從2008年開始，ROE走勢有所分化。
零售行業(yè)投資策略。
收入增長：店面擴(kuò)張速度較為確定，看點(diǎn)在平效；ROE增長：各行業(yè)路徑不同。
作為十二五的開局之年，相關(guān)提振消費(fèi)，特別是拉動收入增長的政策有望出臺?；谇懊娴募僭O(shè)，我們預(yù)計在此背景下，零售行業(yè)的持續(xù)較快增長可期。中長期，我們給予行業(yè)“看好”評級。
具體行業(yè)配置上，我們建議：百貨：收入增長穩(wěn)健，同時可能超預(yù)期的公司。建議關(guān)注：廣州友誼、百聯(lián)股份（600631）超市：具有經(jīng)營特色和費(fèi)用控制良好的公司，收入增速和費(fèi)用控制能力有助于提升公司估值。建議關(guān)注：永輝超市和武漢中百專業(yè)連鎖：受益政策支持，收入保持較高增速。同時，內(nèi)部多品類經(jīng)營能力提升值得關(guān)注。建議關(guān)注：蘇寧電器。
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