投資要點(diǎn)： 

　　零售行業(yè)作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的弱周期行業(yè)，在旺季到來(lái)及物價(jià)上漲的慣性作用下，仍將處于景氣周期。我們認(rèn)為，通貨膨脹是促進(jìn)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的階段性暖風(fēng)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)際收入提高則是行業(yè)發(fā)展的最根本動(dòng)力。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，其所在區(qū)域、市場(chǎng)地位、經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)和成長(zhǎng)性決定了公司能否成為業(yè)內(nèi)翹楚。 

　　宏觀方面，我們預(yù)計(jì)今年全年GDP增速在10.1-10.2%左右，明年增速在9.2%左右，經(jīng)濟(jì)仍處于快速增長(zhǎng)期，且“努力實(shí)現(xiàn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高同步”已被寫入“十二五”時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)之中，我們認(rèn)為提高居民收入水平，尤其是低收入群體生活水平的提高，將引發(fā)大量的消費(fèi)需求。 

　　行業(yè)方面，我們認(rèn)為中西部零售類公司正處于快速發(fā)展的環(huán)境之中，業(yè)態(tài)覆蓋齊全的區(qū)域龍頭及能夠?qū)崿F(xiàn)有效擴(kuò)張的公司將超越行業(yè)平均增速。在業(yè)態(tài)選擇上，購(gòu)物中心及專業(yè)店將是未來(lái)幾年的發(fā)展方向，傳統(tǒng)百貨中具有典型特征的公司仍有一定的發(fā)展空間，同時(shí)奧特萊斯，網(wǎng)購(gòu)等新興渠道也在逐步占據(jù)更高的市場(chǎng)份額。 

　　從估值方面看，目前百貨行業(yè)相對(duì)滬深300指數(shù)溢價(jià)在1.8倍左右，超市行業(yè)相對(duì)滬深300溢價(jià)在1.3倍左右，處于歷史高位，且從估值絕對(duì)數(shù)來(lái)看，目前百貨行業(yè)市盈率為52倍，超市行業(yè)市盈率為43倍，分別高出歷史平均水平11%和23%，行業(yè)整體估值偏高。 

　　我們認(rèn)為在物價(jià)上漲及政策支持的背景下，行業(yè)明年仍將處于景氣周期，百貨類上市公司我們看好中西部綜合性百貨、東部高端百貨及擴(kuò)張能力較強(qiáng)的公司，如鄂武商A、合肥百貨、成商集團(tuán)、友阿股份、重慶百貨、新華百貨、天虹商場(chǎng)、廣州友誼等；超市類公司在通脹背景下將獲得收入利潤(rùn)雙向增長(zhǎng)，如武漢中百、永輝超市；而具有定價(jià)權(quán)且與消費(fèi)升級(jí)密切相關(guān)的品牌連鎖類上市公司也值得關(guān)注，如富安娜、探路者、潮宏基、搜于特等。 

　　 (東北證券 )