永輝超市(601933)研究報(bào)告內(nèi)容摘要
發(fā)布時間：2010-12-01 |
信息來源：邁博匯金股票資訊網(wǎng)
公司擴(kuò)張戰(zhàn)略清晰，目前正處于網(wǎng)點(diǎn)高速增長、規(guī)模迅速擴(kuò)張的時期。作為全國性擴(kuò)張的超市企業(yè)，公司截至2010上半年，已在福建、重慶、北京、安徽四個地區(qū)擁有135家門店，總經(jīng)營面積86.57萬平米；2008-09年，公司經(jīng)營面積分別增長40.49%和77.34%，銷售增速54.25%和49.25%，正處于規(guī)模迅速擴(kuò)張的時期。"永輝模式"和優(yōu)秀的供應(yīng)鏈整合能力構(gòu)成公司的核心競爭力。公司銷售規(guī)模和利潤的增長以及跨區(qū)域復(fù)制的成功主要得益于長期以來積累的、競爭者較難復(fù)制的核心競爭力，包括以生鮮經(jīng)營為優(yōu)勢、直采和自營為主的獨(dú)特的"永輝模式"以及支撐這種模式長期發(fā)展的優(yōu)秀的供應(yīng)鏈整合能力（包括：完整的采購體系和強(qiáng)大的采購團(tuán)隊(duì)、日益完善的配送體系、門店的標(biāo)準(zhǔn)化管理和強(qiáng)大的賣手文化、高效的庫存管理和控制以及不斷優(yōu)化的信息系統(tǒng)等）。財(cái)務(wù)分析。從歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，公司具有較好的盈利能力和增長前景，償債能力指標(biāo)和資產(chǎn)管理能力指標(biāo)均比較健康。募集資金項(xiàng)目有利于公司主業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。公司此次募資擬用于連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目、農(nóng)產(chǎn)品加工配送中心項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級改造項(xiàng)目以及企業(yè)培訓(xùn)中心項(xiàng)目，計(jì)劃用募資投入18.94億元。此次募資對公司的意義主要體現(xiàn)在加快全國性網(wǎng)絡(luò)布局、完善物流配送和信息管理系統(tǒng)、進(jìn)一步提升企業(yè)供應(yīng)鏈整合能力和管理能力等方面。主要不確定因素。（1）跨區(qū)域擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)；（2）規(guī)?？焖侔l(fā)展可能帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)；（3）高速開店對短期業(yè)績影響的不確定性。盈利預(yù)測及估值建議。根據(jù)海通研究所財(cái)務(wù)模型，我們預(yù)計(jì)公司2010-12年攤薄每股收益分別為0.38元、0.62元和0.88元。作為A股市場上不多的在外資充分進(jìn)入后仍能成功跨區(qū)域擴(kuò)張的超市上市公司，公司以生鮮為主的差異化經(jīng)營以及優(yōu)秀的供應(yīng)鏈整合能力已構(gòu)成其他競爭者短期內(nèi)難以模仿的核心競爭力；同時公司目前正處于規(guī)模高速發(fā)展的時期，未來三年復(fù)合增速或可達(dá)到40%以上水平且凈利潤率也存在進(jìn)一步釋放的空間。結(jié)合市場對新股的熱情，我們認(rèn)為可給予公司一定的估值溢價，其合理價值區(qū)間為21.53元-24.60元，對應(yīng)2011年35-40倍PE。
