海通證券：給予中國(guó)船舶(600150)“增持”評(píng)級(jí) 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)中國(guó)船舶（600150.SH）今日公布年報(bào)，給予該股“增持”評(píng)級(jí)。  

　　年報(bào)披露，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為276.56億元（造船214.40億元，柴油機(jī)30.19 億元，修船26.31億元）和41.60億元，同比增長(zhǎng)47.98%和242.55%。凈利率為15.04%，每股收益為6.28元，高于我們的預(yù)期（6.16元）。凈資產(chǎn)收益率為34.54%，同比增加8.48個(gè)百分點(diǎn)，說明公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步提高；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為3.96 元，同比下降-67.02%，這是因?yàn)楣?008 年存貨增加較快，承接訂單下降從而簽約款減少。2008 年公司利潤(rùn)分配方案為每10股派10元（含稅），較為豐厚。  

 　　年報(bào)顯示，2008 年公司三費(fèi)合計(jì)下降31.49%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用貢獻(xiàn)最大，主要因?yàn)楣緟R兌收益增加所致。截至2008 年年底，公司承接新船訂單34 艘，合計(jì)527.5萬載重噸，累計(jì)手持船舶訂單143艘，2385.19萬載重噸；承接柴油機(jī)訂單130臺(tái)，159.48萬KW，累計(jì)手持柴油機(jī)訂單164臺(tái)，199.48 萬KW。2008 年外高橋(600648)造船全年完工總量29艘，合計(jì)466.11萬載重噸。澄西船廠全球修船完工交付132艘，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值24.66億元，完全年計(jì)劃的112%。遠(yuǎn)航文沖船舶工程公司修理完工出廠船舶108艘，其中完成改造裝船5艘；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值13.09 億元，完成年計(jì)劃的123%。  

　　此外，2008年公司柴油機(jī)完工103臺(tái)，合計(jì)130.55萬KW。同時(shí)完成經(jīng)營(yíng)承接柴油機(jī)130臺(tái)，合計(jì)159.48萬KW，合同金額45.80億元。目前滬東重機(jī)累計(jì)手持柴油機(jī)訂單164臺(tái)，合計(jì)199.48萬KW，合同金額57.77億元。中船三井造船柴油機(jī)公司全年完成柴油機(jī)30臺(tái)，合計(jì)95.49萬KW；同時(shí)完成經(jīng)營(yíng)承接柴油機(jī)38臺(tái)，74.78萬KW，合同金額21.10 億元。目前中船三井累計(jì)手持柴油機(jī)合同85臺(tái)，221.51萬KW，合同金額55.41億元。  

　　根據(jù)年報(bào)，中船澄西2008 年完成非船產(chǎn)值4.63億元，累計(jì)手持非船業(yè)務(wù)合同5.59 億元。滬東重機(jī)2008 年共完成盾構(gòu)提交16 臺(tái)，總產(chǎn)值達(dá)到1.2 億元。  

　　中國(guó)船舶在技術(shù)研發(fā)方面走在了國(guó)內(nèi)造船行業(yè)前列，2008 年研發(fā)并交付國(guó)內(nèi)噸位最大、世界上第一款完全符合《共同結(jié)構(gòu)規(guī)范》（CSR）的最大綠色環(huán)保型31.8萬噸VLCC油輪，承接并順利開工建造了中海油“3000 米深水鉆井平臺(tái)”。中國(guó)船舶2009 年計(jì)劃完成銷售收入295.14億元，其中造船235.96 億元，柴油機(jī)26.48億元，修船22 億元。其中造船完工計(jì)劃44 艘，合計(jì)588.60萬載重噸；修船完工計(jì)劃150艘；柴油機(jī)完工計(jì)劃85臺(tái)，合計(jì)108萬KW。  

　　年報(bào)還指出，公司的船舶建造毛利率下降較快，2008 年公司船舶建造毛利率為16.33%，下降了6.13個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2009 年在鋼材價(jià)格下降的情況下公司毛利率將有所改善。  

　　海通證券預(yù)計(jì)2009年、2010年公司每股收益為6.42元和6.60 元，2009 年動(dòng)態(tài)P/E為8.92倍，基于公司在手訂單充足、產(chǎn)業(yè)鏈完整、涉足新業(yè)務(wù)前景廣闊的考慮，海通認(rèn)為公司股價(jià)有所低估，給予10倍的P/E，目標(biāo)價(jià)為64.20元，現(xiàn)低估12%，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。  

　　海通另外指出公司存在的風(fēng)險(xiǎn)包括：2009 年以來新船接單速度明顯放慢，部分船廠有船東延期收船現(xiàn)象。  

　　海通證券：給予安徽合力(600761)“中性”評(píng)級(jí) 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)安徽合力（600761.SH）今日公布年報(bào)，給予該股“中性”評(píng)級(jí)。  

　　年報(bào)披露，2008 年安徽合力完成銷售收入和凈利潤(rùn)分別為36.28億元和1.89億元，同比增長(zhǎng)6.81%和-41.28%，每股收益為0.53 元，低于市場(chǎng)預(yù)期。公司凈資產(chǎn)收益率為9.09%，下降7.32個(gè)百分點(diǎn)，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.55元，下降40.86%，顯示出金融危機(jī)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了較大影響。  

　　根據(jù)年報(bào)，2008年公司叉車產(chǎn)品收入達(dá)27.47億元，同比增長(zhǎng)10.48%，毛利率為17.64%，下降了4.07個(gè)百分點(diǎn)。觀察區(qū)域結(jié)構(gòu)，2008年公司內(nèi)外銷收入比例為67.78%、32.24%，內(nèi)銷增長(zhǎng)0.76%、外銷增長(zhǎng)23.76%。2008 年公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2.69億元和1228萬余啊，同比增長(zhǎng)41.53%和613.89%，費(fèi)用大幅增加的原因是公司研發(fā)費(fèi)用和利息支出增加。  

　　海通指出，2009年公司的銷售收入目標(biāo)為32億元，期間費(fèi)用越4.8億元，該目標(biāo)較為保守。利潤(rùn)分配方案為每10股派1 元（含稅），分配方案感覺一般。  

　　2009年在面對(duì)不利的外貿(mào)環(huán)境下公司加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓力度，1季度環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，海通證券預(yù)計(jì)2009 年公司全年銷售收入仍能保持10%以上的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2009、2010年每股收益為0.59元，0.71元，2009年動(dòng)態(tài)P/E為18.40元，估值合理，給予“中性”的投資評(píng)級(jí)。  

　　海通指出公司存在的風(fēng)險(xiǎn)包括：外貿(mào)快速下滑超預(yù)期、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓效果甚微。  

　　海通證券：將*ST中新評(píng)級(jí)調(diào)低至“增持” 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)*ST 中新（600329.SH）今日公布年報(bào)，調(diào)低該股評(píng)級(jí)至“增持”。  

　　根據(jù)年報(bào)，2008年公司順利實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)扭虧。公司實(shí)現(xiàn)銷售收入23.65億元，在消化了所屬新新制藥廠關(guān)停與醫(yī)藥連鎖分公司被出售等銷售減少因素后，仍比2007年增長(zhǎng)4.74%，如果在統(tǒng)一口徑下，銷售收入的增速約為15.47%；公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)765.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)360.28%。2008年，公司順利實(shí)現(xiàn)扭虧，每股收益為0.49元，如果剔除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為0.22元。且公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了近年來的最好成績(jī)，如果剔除史克等參股公司的投資收益以及資產(chǎn)減值等因素，公司主營(yíng)利潤(rùn)為2172.1 萬元。2008 年，公司每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.42元，高于EPS水平。但相比較于前三季度的業(yè)績(jī)，公司第四季度的業(yè)績(jī)確實(shí)低于預(yù)期，僅實(shí)現(xiàn)EPS0.01元，主要原因是：（1）第四季度公司控制了速效救心丸的銷售，在12 月速效救心丸銷售旺季時(shí)停止發(fā)貨，總體銷售收入環(huán)比僅增加3.13%；（2）第四季度公司管理費(fèi)用環(huán)比增加了62.57%，管理費(fèi)用率環(huán)比增加了5.11個(gè)百分點(diǎn)，約影響每股收益0.09元，海通證券認(rèn)為不排除公司2008 年在費(fèi)用上進(jìn)行了極其寬松的處理方式。  

　　中美史克等合資企業(yè)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7209.0萬元。2008年中美史克等參股合資公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)7209.0萬元，其中美史克貢獻(xiàn)利潤(rùn)6563.1萬元，同比增長(zhǎng)18.38%，略低于預(yù)期，主要是四季度中美史克的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄瑢?dǎo)致的。海通判斷：2009 年中美史克經(jīng)營(yíng)情況較平穩(wěn)，貢獻(xiàn)的投資收益可以保持在6000萬以上水平，華立達(dá)和天津百特的投資收益會(huì)有所提升，但高速成長(zhǎng)期應(yīng)該在2010 年以后。  

　　總之，經(jīng)過連續(xù)兩年的調(diào)整，公司基本面不斷改善，自營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了多年以來首次盈利，年報(bào)再次確認(rèn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，發(fā)展趨勢(shì)日漸明朗，鉛華洗盡又一春，海通對(duì)于公司未來發(fā)展持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度：（1）公司經(jīng)過兩年的調(diào)整，基本面有了非常大的改觀，是困境逆轉(zhuǎn)型企業(yè)的典范，公司不斷好轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已充分證明了這一點(diǎn)；（2）中新藥業(yè)的工業(yè)基礎(chǔ)非常好，是中藥現(xiàn)代化的發(fā)源地，是中成藥的片劑、軟膠囊和滴丸等新劑型的發(fā)明者，在醫(yī)藥類上市公司中，生產(chǎn)的品種最多，高達(dá)700多個(gè)，其中獨(dú)家品種82多個(gè)，2008年確定的21個(gè)重點(diǎn)品種規(guī)劃為實(shí)現(xiàn)“津藥走向全國(guó)”打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而且國(guó)家基本藥物制度出臺(tái)為公司發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境；（3）中新藥業(yè)主體是中成藥，但參控股了多家化學(xué)制藥、生物制藥以及醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈非常完整，公司還與國(guó)際醫(yī)藥巨頭合作了多家企業(yè)，正在或者將要為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)；（4）新任管理層下，公司既剝離了盈利能力不佳的資產(chǎn)，又在管理上，特別是營(yíng)銷管理上有所突破，這為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)（5）對(duì)于公司未來發(fā)展，海通建議投資者積極關(guān)注公司營(yíng)銷改革的進(jìn)展、公司管理機(jī)制的變化和大股東天津醫(yī)藥集團(tuán)的扶持。  

　　海通證券維持2009年和2010年EPS分別為0.50元和0.65元的盈利預(yù)測(cè)（盈利預(yù)測(cè)均不考慮股票、股權(quán)等資產(chǎn)減持和土地轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的投資收益），對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別是27 和21倍；如果考慮非經(jīng)常性收益，2009年公司業(yè)績(jī)有望達(dá)到0.68 元（主要考慮北菜園地塊的土地補(bǔ)償款和政府財(cái)政補(bǔ)貼）。目前，公司股價(jià)接近于海通前期給予15.00元的目標(biāo)價(jià)，海通將公司投資評(píng)級(jí)調(diào)低至“增持”。但公司有望在4 月上旬順利脫帽摘星，將取消*ST的特別處理，不排除市場(chǎng)出現(xiàn)交易性的機(jī)會(huì)。  

　　海通證券：下調(diào)新華都(002264)評(píng)級(jí)為“中性” 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)新華都（002264.SZ）今日公布年報(bào)，下調(diào)該股評(píng)級(jí)為“中性”。  

　　年報(bào)顯示，2008年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.79億元，同比增長(zhǎng)38.77%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8271萬元，同比減少10.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6447萬元，同比減少11.71%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)6521萬元，同比增長(zhǎng)42.94%。  

　　2008 年公司全面攤薄每股收益為0.603元（基本符合海通前期0.619元的預(yù)期）。2008 年公司凈資產(chǎn)收益率為12.60%，較去年同期的46.57%下降近34個(gè)百分點(diǎn)（主要是由于公司公開發(fā)行股票募集資金3.03億元導(dǎo)致凈資產(chǎn)規(guī)模的大幅增加）；公司08年歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為4.79元，而去年同期為1.96元。此外，公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在報(bào)告期為1.47元，較去年同期增長(zhǎng)了58.06%。  

　　海通證券維持對(duì)公司之前的判斷，認(rèn)為公司的投資亮點(diǎn)主要在其尚處于超市業(yè)務(wù)大規(guī)模擴(kuò)張的前期，因此如果擴(kuò)張順利，收入的快速增長(zhǎng)以及由此帶來的毛利率提升將推動(dòng)公司利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。但是，新華都在生鮮經(jīng)營(yíng)、物流體系、人才培育和門店激勵(lì)方面，與步步高（002251.SZ）及武漢中百（000759.SZ）還有一定的差距，同時(shí)，海通也較為擔(dān)憂永輝超市對(duì)其福州地區(qū)進(jìn)而福建省業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。  

　　基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素及公司最新狀況的跟蹤，海通證券認(rèn)為2009年公司利潤(rùn)增速受可比門店增速下滑的壓力較大，下調(diào)公司2009－2010年預(yù)測(cè)為0.689，0.925元，當(dāng)前股價(jià)相對(duì)于2009－2010年的PE分別為29.15和21.71倍，從估值水平來看高于超市行業(yè)的平均水平，海通下調(diào)公司的評(píng)級(jí)為“中性”。  

　　海通證券：上調(diào)光明乳業(yè)(600597)評(píng)級(jí)至“增持” 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)光明乳業(yè)（600597.SH）今日公布年報(bào)，上調(diào)該股評(píng)級(jí)至“增持”。  

　　年報(bào)顯示，2008年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.59億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-4.88億元，凈利潤(rùn)-2.86億元，同比分別下降10.33%、1338.3%和234.34%，實(shí)現(xiàn)每股收益-0.27元，不進(jìn)行利潤(rùn)分配；第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.6億元，凈利潤(rùn)-1.56億元，同比分別下降24.62%和315.91%。  

　　根據(jù)年報(bào)，乳品銷售受“三聚氰胺”影響小于預(yù)期。自08 年9月份以來，由“三聚氰胺”事件所引發(fā)的產(chǎn)品召回、退貨以及在庫產(chǎn)品滯銷等問題給乳品企業(yè)的銷售帶來了很大困難，9-11月份規(guī)模以上企業(yè)的銷售收入同比下降了10%左右，但公司由于1）本地生產(chǎn)產(chǎn)品未被檢測(cè)出質(zhì)量問題 2）產(chǎn)品主銷華東地區(qū)，在該地?fù)碛袕?qiáng)大的市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)基礎(chǔ)較好 3）華東地區(qū)人民收入水平高，對(duì)食品質(zhì)量更為敏感，而公司主攻中、高層次的巴氏奶和酸奶，且在本地?fù)碛卸嗵幖瘓F(tuán)牧場(chǎng)，較高的產(chǎn)品質(zhì)量獲得更大的信任支持。因此雖然4 季度經(jīng)受了較大沖擊，但公司產(chǎn)品銷售恢復(fù)較快，下半年的乳品銷售仍實(shí)現(xiàn)了0.9%的同比增長(zhǎng)，且進(jìn)入一季度后各項(xiàng)乳品業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)09年公司乳品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)13%左右。  

　　年報(bào)指出，事件促使公司管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快。公司全年實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用4.63億元，同比增長(zhǎng)64%，主要是由于要計(jì)提存貨報(bào)廢損失，3、4季度公司管理費(fèi)用達(dá)到了1.77 和1.62億元，同比大幅增長(zhǎng)了131%和176%；全年實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用23.18 億元，同比下降了3%左右，其中上半年下降3%，主要是由于07年報(bào)表中涵蓋“可的”便利店的費(fèi)用，但3 季度因應(yīng)對(duì)乳品滯銷風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行了大量計(jì)提，造成3季度銷售費(fèi)用增長(zhǎng)14%，但4 季度卻下降了18%，可能是由于：1）3 季度已大量計(jì)提 2）出于維護(hù)利潤(rùn)的考慮而減少一定投入 3）因“可的”的費(fèi)用而致使基數(shù)較高；全年財(cái)務(wù)費(fèi)用為1639 萬，同比增長(zhǎng)20%，主要是利息支出增長(zhǎng)較快所致。  

　　因“三聚氰胺”事件，3 季度公司對(duì)庫存產(chǎn)品計(jì)提了約1.3 億元的資產(chǎn)減值損失，但4 季度又轉(zhuǎn)回了7400 萬元，一方面表明庫存商品經(jīng)檢驗(yàn)質(zhì)量合格后能夠順利進(jìn)入市場(chǎng)銷售，另一方面也證明公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬，從而印證了銷售的快速恢復(fù)。  

　　09 年1-2 月，全國(guó)液態(tài)奶與乳制品產(chǎn)量均同比增長(zhǎng)9.1%，行業(yè)收入增長(zhǎng)2.9%，因此有跡象表明“三聚氰胺”的影響已經(jīng)逐步淡去，預(yù)計(jì)公司一季度各項(xiàng)乳品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。同時(shí)，此次行業(yè)危機(jī)使得消費(fèi)者更加注重產(chǎn)品的營(yíng)養(yǎng)與質(zhì)量，這也為光明這樣的保鮮奶龍頭企業(yè)提供了很好的機(jī)遇。海通證券預(yù)計(jì)公司09-11 年的EPS為0.1 元、0.21 元和0.27 億元，對(duì)應(yīng)的PE 為62.4x、29.7x 和23.1x，上調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”評(píng)級(jí)。  

　　海通證券：給予邯鄲鋼鐵(600001)謹(jǐn)慎“推薦”評(píng)級(jí) 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)邯鄲鋼鐵（600001.SH）今日公布年報(bào)，給予該股謹(jǐn)慎“推薦”評(píng)級(jí)。  

　　年報(bào)顯示，7 號(hào)2000 立方米高爐大修導(dǎo)致鐵產(chǎn)量下降14%，而鋼和材產(chǎn)量與2007 年持平。收入增 42.69%，利潤(rùn)減37.7%。每股收益0.21 元，扣除后每股收益0.23 元。  

　　海通證券指出，有 95.6 億元的其它業(yè)務(wù)去年不賺錢。公司總收入中，有一塊沒有詳細(xì)說明的其它業(yè)務(wù)過去三年一直不賺錢。2006 年其它業(yè)務(wù)收入21 億元，占全部收入的比例為8.5%，毛利率為-20%；2007 年其它業(yè)務(wù)收入37 億元，占全部收入的比例為14%，毛利率為-0.5%；2008 年其它業(yè)務(wù)收入96 億元，占全部收入的比例為34.5%，毛利率為零。但公司過去三年一直沒有披露這一塊業(yè)務(wù)是什么。  

　　根據(jù)年報(bào)，公司2008 年初存貨為48.36億元，2008 年三季度末存貨為91.43 億元，增加43 億元。其中一季度增加5.34 億元，二季度增加7.26 億元，三季度增加9.14 億元，曾加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說明存貨入庫價(jià)位較高。公司2008 年報(bào)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3.31 億元。從已經(jīng)公布年報(bào)的公司看，存貨計(jì)提金額占2008 年三季度末存貨的比例基本上在6%-10%之間，公司這個(gè)比例值為3.6%，似乎沒有計(jì)提徹底。2008 年年報(bào)顯示公司存貨為79 億元。  

　　年報(bào)還披露，銷售費(fèi)用下降18%，管理費(fèi)用上升29%，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升27%。公司資產(chǎn)負(fù)債率54.5%。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.92 元，但由于投資和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，總的每股現(xiàn)金凈流量為-0.18 元。2008 年度不進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配。  

　　2009 年全年生產(chǎn)計(jì)劃。全年生產(chǎn)鐵564 萬噸、鋼600 萬噸、鋼材555 萬噸，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入278 億元，營(yíng)業(yè)成本控制在261 億元。公司目前正在進(jìn)行與唐鋼股份(000709)和承德釩鈦(600357)的整合。根據(jù)整合方案，換股比例為每股邯鄲鋼鐵股票換取0.775 股唐鋼股份的股票。此外，給予持有異議的邯鄲鋼鐵股東4.10元的現(xiàn)金選擇權(quán)。  

　　海通證券預(yù)期公司2009-2010年每股收益分別為0.12 元和0.18元。公司未來盈利壓力較大，但由于目前PB 不到1 倍，具有估值優(yōu)勢(shì)，海通給予謹(jǐn)慎“推薦”投資評(píng)級(jí)。