閩南地區(qū)優(yōu)秀零售商:公司零售業(yè)務規(guī)模在福建省市場份額第一，僅次于永輝集團。業(yè)務定位于“以大賣場為主，綜合超市及百貨為輔”的經營模式，堅持區(qū)域縱深發(fā)展，逐步跨區(qū)域擴張，戰(zhàn)略目標定位于海峽西岸最優(yōu)秀零售商。 

　　福建超市業(yè)地區(qū)間競爭不平衡:沿海幾個城市超市門店多、競爭較為激烈，而內陸幾個城市的競爭程度較低。福建超市業(yè)整體上看仍然存在較大的發(fā)展空間，這為公司的省內擴張?zhí)峁┝藱C會。 

　　業(yè)務發(fā)展處于高速成長期:目前公司共有35家門店，O5-07年分別新增門店為5/10/15家，逐年翻番增長，而按募集資金項目計劃，08-09年將再增13/19家，公司發(fā)展處于高速成長期。但由于公司目前規(guī)模較小、物流配送體系還不完善，盈利水平受到影響，但已處于行業(yè)較高水平，預計未來幾年盈利水平將逐年提升。 

　　風險因素:零售業(yè)競爭過度的風險;募集資金項目短期不能盈利;門店提前解除租約或提高租金的風險;擴張過程中的管理風險等。 

　　估值及投資建議:預計公司08-10年EPS分別為0.53/0.79/1.03元，二年復合增長率38.71%，考慮到公司規(guī)模擴張過程中存在一定不確定性，給予10%的風險折價，認為公司合理價值18.55元(對應08年35倍PE估值);另DCF測得公司合理價值20.02元，因此認為公司一級市場合理價值區(qū)間為18.55-20.02元，發(fā)行價格區(qū)間為11.6-12.5元(對應60%的_級市場空間)，基木無申購風險，建議積極申購。 

    （中信證券  趙雪芹）